由于康尼机电动车组内、外门系统订单一般在接到订单后3至6个月确认收入，我们预计今年动车组总体招标规模要小于去年合计的417列，且各批次招标时点也要晚于去年时点，这将对康尼机电下半年动车组内、外门系统业务的营收和净利的增长均有一定负面影响。目前公司的城轨车辆门系统国内市场占有率持续保持在50%以上，而在动车组外门市场上合资企业市场占有率仍超过70%（公司只占略超过20%的份额），我们预计随着动车组核心部件国产化率的稳步提高将带动康尼机电未来的动车组外门系统市场占有率逐步提升。由于国家发改委和交通运输部于2016年5月联合印发的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出2016至2018年在铁路方面重点推进86个项目前期工作，新建改扩建线路约2万公里，涉及投资约2万亿元；在城市轨道交通方面重点推进103个项目前期工作，新建城市轨道交通2000公里以上，涉及投资约1.6万亿元，我们依旧看好康尼机电未来三年城轨车辆门系统和动车组门系统两项业务的业绩增长。
    动车组高级修开始放量，轨交维保未来有望成为公司新的利润增长点：2015年10月的2016年动车组高级修第一次招标共计205列，2016年8月的2016年动车组高级修第二次招标共计71列；2016年10月的2017年动车组高级修第一次招标共计398列，可见2017年第一次招标的动车组维修数量就超过今年全年。今年6月李克强总理主持召开的国务院常务会议原则通过了《中长期铁路网规划》，该规划的首要目标就是打造以沿海、京沪等“八纵”通道和陆桥、沿江等“八横”通道为主干，城际铁路为补充的高速铁路网，实现相邻大中城市间1-4小时交通圈、城市群内0.5-2小时交通圈。据2015年铁路统计公报、中国铁路总公司数据，截至2015年底,中国铁路营业里程达12.1万公里，比上年增长8.2%,居世界第二位,其中高铁营业里程超过1.9万公里,占世界高铁运营里程的60%以上,居世界第一位。从目前高铁已运营的状况看，我国“四纵四横”高铁主骨架基本建成。我们预计，随着“四纵四横”的高铁网升级至“八纵八横”，在运的动车组保有量将继续稳步提升，未来的动车组维保市场将大有可为。而在城轨方面，截至2015年底，全国26个城市已开通116条城市轨道交通运营线路，运营线路总长度达3618公里；与此同时，41个城市在建里程突破4400公里，全年建设投资接近368亿元人民币。我们预计，国内一、二线城市持续扩展城轨运行线路，未来城轨列车维修市场也将前景广阔。半年报显示由于公司已经运营的门系统产品相继进入维修期，同时成立的维保业务部着力拓展维保配件业务，使得配件收入同比增长了54.14%，我们预计轨交维保业务未来有望成为公司新的利润增长。
    两个募投项目适当延期，轨道交通门控装置项目已完成：轨道交通门系统及内饰扩建项目因涉及大量固定资产投资和建设项目，实际施工过程中设计单位针对实际情况对厂房等设计方案进行了多次修改、完善，影响了项目进度；技术中心项目因要使其建设与公司技改措施配套以控制建设成本，且部分定制设备供货周期较长，影响了项目进度，两个募投项目均延期至2017年7 月31 日前全面建成。
    募投项目未调整项目的总投资额和建设规模，延期不会对公司的正常经营产生不利影响。2016年7月公司已按计划完成轨道交通门控装置项目的建设，且由于康尼电子对新增的SMT生产线采用双头技术减少了设备投入，该募投项目节约资金8716.07万元，节余募集资金5154.14万元，节余资金将用于永久补充公司流动资金。
    盈利预测与投资建议：我们预计康尼机电2016年和2017年的EPS分别为0.31元和0.42元，对应11月11日收盘价的PE为48.32倍和35.67倍。
    虽然公司前三季度业绩增速略有放缓，但鉴于我们依旧看好公司轨道交通门系统主业受益于国内城市轨交和高铁建设投资所带来的营收和净利的稳步增长，且未来轨交维保市场带动公司维保业务的增长预期，我们维持“增持”评级。
    风险因素：国内二线城市轨交建设投资不及预期的风险，国内新能源汽车扶持政策减弱对公司新能源汽车零部件业务发展不利的风险。