可复制性体现在管理学中的3S(简单化、标准化、专业化)，而爱尔眼科的16 年发展历程，正是对此模式的最好诠释。公司主业准分子、白内障和视光业务可复制性好，高度切合连锁模式。公司连锁模式优势主要有以下3 点：1.提升医院的医疗服务水平；2.提升知名度与患者信任程度；3.节约管理成本，提高运营效率。随着爱尔眼科的业务逐渐下沉，连锁模式有助于公司充分挖掘各级医院间的协同性，持续提升管理和运营效率。
    并购基金提升扩张速度与效率。我们认为，并购基金模式主要有以下3 点优势：1.可以减少新建医院对上市公司业绩的影响；2.发挥杠杆作用，用小规模资金实现大规模扩张，提前实现产业链的卡位布局；3.通过专业并购人士进行投资，释放了公司管理层压力。目前，公司已体外收购60 余家医院，随着17-20 年体外医院逐步成熟并入，公司业绩有望在未来5 年内维持30%-40%左右的高增长。
    准分子手术、白内障和视光业务天花板远未触及，白内障2/3 季度增速放缓为短期现象，公司长期将持续高增长趋势。准分子手术方面，我国现有逾7 亿近视人群，然而近视手术累计总例数仅达百万量级；白内障方面，根据亚太区白内障及屈光手术协会数据，2014 年我国白内障手术量仅1425 例/百万人/年，而印度为5000 例/百万人/年，美国为8000 例/百万人/年；视光业务方面，公司立足医学验光，同时通过开发移动眼健康设备提升视光业务水平，通过先进的技术和规范的治疗保障高增长。针对投资者担忧的白内障业务，主要放缓原因为政府对白内障异地筛查监管趋严，导致此部分业务受到影响。我们认为，我国白内障治疗率较低的现状预示着白内障领域巨大的潜在需求尚未得到满足，短期波动不影响长期趋势。
    盈利预测与投资建议：公司从上市至今平均PE(ttm)70.16 倍，中位数68.75 倍，当前 PE(ttm)仅为61.62 倍，短期下跌带来投资机会。我们预计公司2016-2018年净利润分别为5.65、7.63、10.15 亿元，同比增31.90%、35.08%、33.07%，对应EPS 分别为0.56、0.76、1.01 元/股，考虑可比公司17 年估值以及公司在眼科连锁医院中的龙头地位溢价，我们给予公司17 年55 倍PE，目标价42.00元/股，维持“买入”评级。
    风险提示：医疗事故的风险。