随着高端定位战略收获成效及GE 家电整合效应的体现，公司长期增长前景确定。
    GE 并表带动Q3 经营业绩加速发展
    青岛海尔2016 年1-9 月实现营业收入842.7 亿元，YoY18.8%；实现净利润38.2 亿元，YoY6.5%；实现EPS0.63 元。扣除非流动资产以及可供出售金融资产处置收益等项目影响，公司前三季度扣非后净利润增速为12.6%。GE 家电自2016 年6 月正式并表，6-9 月共贡献收入143.5 亿元，贡献净利润3.2 亿元。受此影响，公司Q3 单季度收入及扣非后净利润分别同比快速增长50.1%和22.0%。我们认为，随着产品高端化的战略逐步收获成效以及GE 家电整合效应的体现，公司长期增长前景确定。
    产品结构高端引领，Q3 毛利率同比提升1.6pct
    青岛海尔坚定实施产品高端引领战略，持续推进国内市场零售转型升级与全球市场的深入布局，以多门冰箱、滚筒洗衣机、“卡萨帝”品牌产品为代表的中高端产品销售收入快速增长。受益于产品结构升级，公司Q3 整体毛利率同比增加1.6pct；但受加强高端品牌宣传及GE 家电业务分部销售费用并入影响，期间费用率同比提升4.2pct。此外，Q3 发生近2 亿元的非经常性企业重组费用对单季度盈利能力造成较大压力。综合影响下，青岛海尔2016Q3 实现净利率2.7%，预计Q4 将回归正常水平。
    白电市场份额稳固，单季智能家电销售超百万台
    根据产业在线统计数据，2016 年1-9 月，我国空调、冰箱、洗衣机行业整体内销量同比分别变动-16.1%、-5.7%、+4.4%；而海尔品牌空调、冰箱、洗衣机的内销量同比增速分别为-7.4%、-6.2%、+3.9%。竞争格局方面，青岛海尔2016 年1-9 月空调、冰箱、洗衣机的国内市场份额分别同比变动+1.0pct、-0.1pct、-0.1pct；其中冰箱和洗衣机的市场份额继续位居行业第一。公司加快白电网器化进程：2016Q3，智能白电销售106 万台；定制产品销售33 万台；海尔优家APP 新增用户300 万名。
    全球白电行业龙头，重申“买入”评级
    青岛海尔发力中高端市场，积极建设U+智慧生活生态圈，收购GE 家电业绩贡献较大。按照GE 家电资产于2016 年6 月并表计算，预计2016-2018 年EPS 为0.84/1.07/1.26元。预计公司原有业务2017 年业绩贡献50 亿元，参考可比公司给予9-10 倍PE，对应市值450-500 亿元。考虑资金成本，预计GE 家电业务2017 年贡献利润15 亿元，参考厨电企业给予20 倍PE，对应市值300 亿元。两者合计，公司2017 年目标市值区间为750-800 亿元，对应合理价格区间12.30-13.12 元。重申“买入”评级。
    风险提示：中低端市场份额下降，GE 家电整合不达预期。