三季度原有白电业务表现良好，GE 家电并表大幅提升收入。第三季度公司原有白电业务收入同比增长约10%，根据产业在线数据显示空调业务7-9 月同比增长30%，冰箱和洗衣机品类随着前期渠道和产品布局的调整，三季度效果显现，营业收入实现个位数增长，相对于二季度增速环比改善，1-9 月海尔冰箱市场占比为24.46%，同比提升0.87 个百分点，洗衣机市场占比26.81%，同比提升0.77 个百分点；厨电业务由于基数较小，保持快速增长。
    GE 家电业务三季度并表，单季度实现营业收入108 亿元，同比增长3%，占海尔三季度营业收入的比重为31%。前三季度，公司通过产品结构调整以及渠道拓展，海外出口业务保持高速增长。我们预计四季度空调收入增速环比改善，冰洗业务市场份额持续提升，叠加GE家电业务并表效应，公司全年收入增速将保持在20%以上。
    毛利率提升，收购GE 交易费用拖累净利率表现。原材料价格同比仍处于低位、产品结构改善导致公司前三季度毛利率同比提升2 个百分点至29.10%，其中空调、洗衣机和厨卫产品毛利率均有不同程度的提升；期间费用率为23.49%，同比增长3.29 个百分点，主要是GE 并表扣除费用导致财务费用率同比增长0.79 个百分点至0.32%、加大营销投入导致公司销售费用率同比增长1.82 个百分点至15.86%，管理费用来提升0.68 个百分点至7.31%，综上，前三季度公司净利率为5.83%，同比下降1.38 个百分点。预计全年公司将实现净利润增长5%左右。
    全球布局基本完成、GE 家电贡献显著，期待未来协同效应显现。GE 家电1-9 月收入增速为2.9%，表现稳健，从6 月6 日并表至9 月30 日，贡献营业收入143.5 亿元，归母净利润3.17 元。借助GE 家电资产收购，公司已搭建起全球采购、研发和供应链协同平台，海外整体运营能力将大幅提升，有利于公司海外业务拓展，同时有利于公司成本降低，提升盈利能力。
    盈利预测与投资评级。GE 并表产生一次性费用，公司国内销售渠道仍处于整合期，我们暂时下调公司未来三年盈利预测0.05 元、0.12 元和0.15 元，预计2016 年—2018 年每股收益0.74 元、0.91 元和1.05 元，对应的动态市盈率分别为14 倍、11 倍和10 倍，收购GE家电开启国际运营新阶段，维持公司“增持”投资评级。