风险提示：宏观经济超预期下滑；资产质量大幅恶化。
    核心观点：
    业绩超预期，但营收增长放缓，拨备压力缓解释放业绩公司前三季度营收同比增速仅2.6%，增长压力明显，其中净利息收入1007 亿元，占营收比重为62.84%，同比下降1.05%，主要是受5 月“营改增”实施后利息收入价税分离和2015 年降息后生息资产重定价等影响；但我们也观察到公司净利润同比增长7.51%，超预期，主要是由于：第一、公司不良生成持续放缓，拨备计提压力减小，有助于业绩释放；第二、公司有效税率下降也有助于增厚公司业绩，我们猜测可能是加大了国债、地方债等免税品种的配置。
    息差降幅环比持续收窄，关注资产结构调整
    1、公司前三季度净息差为2.56%，环比下降2bps（VS：Q1 下降13bps，Q2 下降4bps），下降幅度持续收窄，可见降息重定价的负面冲击基本消退，主要的冲击是 “营改增”计税方式变更影响。2、公司资产结构调整明显：其中增配贷款，Q3末贷款余额3.17万亿，同比增长16.72%，环比增长4.84%；投资类资产余额1.39 万亿，同比增长4.67%，环比增长0.34%，保持平稳增长；减配同业资产，Q3 末同业资产余额3978 亿元，同比环比均减少18%。
    不良生成环比继续下降，拨备压力缓解
    1、Q3 公司不良贷款余额592.75 亿元，同比增加158.78 亿元，环比增加40.19 亿元；不良贷款率1.87%，同比上升27bps，环比上升4bps。根据我们测算公司加回核销后三季度单季不良生成率约为1.27%，环比下降45bps，不良暴露相对较为充分，确认处理较为审慎真实。2、截止三季末公司拨备覆盖率为186%，环比下降2.7 个百分点，同比下降4.2 个百分点；拨贷比3.48%，环比上升3bps，同比上升44bps。