前三季度，净利息收入占营业收入的62.84%，较上半年59.76%有所上升。净息差降幅收窄，2016 年1-9 月净息差为2.56%，同比下降0.20%，较中期下降2BP。2016 年第3 季度，集团净息差为2.52%，环比下降0.02%，而第二季度收窄4BP。息差降幅逐步收窄，原因在于招行三季度提高了贷款和投资类资产的配置，其增速分别达到1.6%,3.8%，期末贷款余额占比较中期提高4.84%。
    2、前三季度，实现非利息净收入595.69 亿元，同比增长9.43%，在营业收入中占比37.16%，占比较上半年年下降3%。其中：净手续费及佣金收入492.36 亿元，同比上升10.51%，占比为30.72%。净手续费及佣金收入增长幅度下降明显。其他净收入103.33 亿元，同比上升4.53%。由于税下降比较多，营业支出同比增长只有1.23%，也在贡献业绩高增长。
    3、期末不良率1.87%，环比上升4BP。不良贷款余额较中期增长7.3%，主要原因是三季度核销规模大幅下降。但三季度公司的不良贷款生成率环比大幅回落，环比下行45BP。不良贷款拨备覆盖率186.39%，比年初上升7.44%。
    4、核心一级资本充足率为12.43%，较年初上升1.6%。核心一级资本充足率的提升主要来源于未分配利润的增加。一级资本充足率为12.44%，较年初上升1.61%，资本充足率为14.16%。
    5、证金在二季度至三季度间减持0.03%。但是我们认为不必过于担心来自证金的抛压。
    6、投资建议
    招行3季报略微逊色，非息收入占比下降，营业支出增幅较小，确保净利润增长7.6%；但是3季度核销规模下降，不良生成率环比下降，不良率增长趋缓。
    我们继续看好招行，主要来自：零售端优势、资产质量优于同业。而且在"轻型银行"和"一体两翼"战略的逐步实施中，其这两点的优势将持续增强，业务特色将继续超越同业。继续维持首推品种，"买入"评级。我们预测16/17年净利润同比增长8%/14%，EPS为2.46/2.80，PE为7.25/6.37，PB为1.13/1.02。6个月目标价24元。