2016 年前三季度中国人寿实现已赚保费约3681 亿元，同比增长21%。2016 年上半年，国寿期缴业务高速增长，公司实现首年期交保费701 亿元，同比增长68%，自上市以来首次超过趸交保费，期缴业务的高速增长，带动公司2016 年上半年新业务价值增长超过50%，预计公司业务结构将持续优化，2016 年保费收入增速将保持在23%至25%，新业务价值增速将维持在50%左右。
    ■投资规模提升，投资收益下行。2016 年前三季度中国人寿投资资产规模达2.45万亿元，较2015 年底增长7%。受利率下行以及资本市场震荡等不利因素的影响，公司2016 年前三季度总投资收益为849 亿元，同比下降30%；资产配臵结构方面，公司债券配臵比例由2015 年底的43.55%增加至2016 年中的45.67%，股票和基金（不包含货币市场基金）投资配臵比例由2015 年底的9.34%下降到2016年中的7.96%，总投资收益率三季度降至4.43%，预计2016 年公司总投资收益维持在4.5%左右。
    ■准备金假设调整减少公司利润。公司2016 年前三季度由于精算假设变动导致减少税前利润约185 亿元。预计750 日10 年期中债国债收益率在2016 年将下降约25bps，而根据测算，折现率每下降50bps，公司净利润将减少约520 亿元，预计公司将通过上调合理溢价部分的假设来减小折现率下降的幅度，进而减小补提准备金的金额，缓解利润压力。
    ■债券利率如果降低50bps，公司净资产将增加约69 亿元。公司大类资产配臵中债券占比超过40%，其中计入可供出售金融资产科目的占比约为35%，2016年债券收益率由年初的2.87%下降至三季度末的2.73%，债券利率下降将会提升债券资产的公允价值，并带动净资产上升，根据2015 年数据测算，在不考虑所得税影响的前提下，利率降低50bps，公司净资产将增加约69 亿元，预计2016年净资产的变化将好于净利润。
    ■投资建议：投资建议：买入-A 投资评级，预计2016 年-2018 年EPS 分别为0.79 元、1.04 元、1.16 元。6 个月目标价28.4 元。
    ■风险提示：宏观经济大幅下滑；市场大幅波动；信用违约事件大规模爆发