ROE 4.29%，较去年同期减少7.38个百分点。从单季度表现来看，国寿第三季度实现归母净利润31.3亿元，同比增长33%。在保险行业利润普遍承压的环境下，国寿业绩回暖实现单季度利润大幅增长，主要得益于保费端的持续高增长，以及投资端的加强改善。 保费稳增长，结构持续改善 前三季度国寿原保险保费收入达到3763亿元，同比增长21%，增幅为2010年以来最大。强大的销售渠道是保费高增长的重要推力。截止2016年年中，国寿各渠道销售人力合计已达到152.9万人。在增量的同时，产品结构也不断优化。业务价值更高保障型保险快速增长，健康险、传统寿险增幅领先。另一方面，期限结构改善。根据上半年数据，新单保费中十年期及以上首年期交保费、首年期交保费两项指标均超过去年全年。 保单质量提升，新业务价值高增长 渠道能力的增强、产品结构的优化、期限结构的改善，提升了保单质量。截止9月国寿退保率3.1%，较去年同期降低1.6个百分点。以上因素加强了国寿的持续经营能力，和在低迷宏观环境下的抗周期成长力，将公司新业务价值增速推至历史新高点，为后期利润逐渐释放奠基。 
    投资改善，偿付能力充足 前三季度净投资收益率4.5%，总投资收益率4.4%，同比分别增长0.1个百分点，降低2.4个百分点。从中可见，即使受利率下行权益市场波动影响，总投资收益率同比下滑，但国寿的配置资源和灵活的配置政策确保了净投资收益率的微增。受权益市场逐步稳定的影响，三季度总投资收益率较半年度略有回升。另一方面，国寿收购广发银行，成为广发银行第一大股东持有其43.7%的股权，不仅为协同发展奠定基础，更贡献了联营投资收益。偿付能力充足，继续扩张发展空间大。三季度国寿综合偿付能力充足率317.7%，核心偿付能力充足率287.9%，风险综合评级为A类。 低利率情绪已逐渐消化，估值待反弹 二季度低利率投资环境负面情绪拐点。三季度以来投资面积极调整改善，"大健康"战略深入推进计划设立国寿大健康股权投资基金，"三点一线，四季常青"养老产业布局加快形成，银险合作不断深化。在保费持续增长、业务结构不断优化、全面发展战略不断推进的情况下，我们预计2016、2017、2018年EPS分别为0.58元、0.68元、0.73元，P/EV为0.92、0.78、0.66，后期利润释放空间大，继续维持增持评级。 
    风险提示：资本市场持续低迷导致投资收益大幅下降。