偿付能力下降主要是由于业务增长使得最低资本增加，但公司偿付能力仍维持在较高水平，远满足监管要求。
    现金流分析：流量退保率、赔付率、费用率均有下降，现金流压力减弱公司2015H/2015/2016H 的流量退保率（退保金/已赚保费）分别为31.3%/29.4%/19.4%，2015H/2015/2016H 的赔付率分别为44.7%/46.3%/41.8%,费用和佣金率分别为15.5%/18.5%/15.6%。三项指标均有所回降，使得公司整体现金流压力有所下降。流量退保率下降主要得益于公司整体业务结构的改善，同时分红险投资收益率的下降直接导致赔款和给付下降。
    盈利分析：投资收益率大幅下滑，传统险准备金增加
    2016 年上半年，公司实现归母净利润103.95 亿元，同比下降67.0%。主要是由于投资收益下降以及传统险准备金折现率假设更新。与2015 年底相比，公司上半年投资资产为24044 亿元，增长5.1%，年化总投资收益率为4.36%，减少4.98%，总投资收益下降49.10%。在资产配置方面，上半年定存/债券/股基占比分别为21.0%/45.7%/8.0%，相比于去年年末的24.6%/43.6%/8.9%，定存和股基持续下降，债券资产配置有所上升。
    价值分析：内含价值有所提升，新业务价值增速创历史新高
    2016 年上半年公司内含价值5837.56 亿元，较去年底增长4.2%；新业务价值280.21 亿元，同比大增50.4%，增速创历史新高。
    业务分析： 业务员觃模和人均产能双增，保单结构有所优化
    2016 年上半年中国人寿业务员为129 万人，较2015 年年初增长32%，人均产能为7863 元/月，同比增长20%。
    从期限结构来看，在上半年新单保费中，首年期交保费为701.07 亿元，趸交保费为685.86 亿元，首年期交保费首次超过趸交保费。从分渠道结构来看， 个险/ 团险/ 银保渠道分别占比37.4%/8.3%/47.9%,个险渠道较去年同期有所上升，银保渠道有所下降。
    收购广収银行，有望带来协同效应：公司2016 年3 月収布公告称，与花旗集团和IBM Credit 订立协议，收购花旗集团及IBM Credit 合计持有广収银行的36.5 亿股股票，占广収银行已収行股本的43.686%；幵于8 月份第五届董事会第八次会议通过《关于补充提名广収银行董事人选的议案》。通过此次收购，在客户、业务等方面有望为公司带来金融协同效应，同时，虽然中国人寿幵不能达到对广収银行的控制，但我们认为，如果未来广収银行有补充资本的要求，公司有可能进一步提升股权比例。
    投资建议：由于2015 年投资收益率较高，预计中国人寿2016 年保费收入将有较好的增速，如果2016年下半年投资收益率继续下行，公司的经营利润将会进一步下滑。但考虑到公司的内含价值和新业务价值有所提升，且新单保费结构有所优化，收购广収证券有望为公司带来协同效应，公司仍有配置价值，维持“推荐”投资评级。
    风险提示：宏观经济增速不及预期、市场利率下行风险、退保率升高风险。