新业务价值186.37 亿元，同比上升了38.47%，每股新业务价值0.99 元。偿付能力充足率329%，年化总投资收益率4.36%，考虑可供出售金融资产公允价值变动后的实际年化投资收益率为1.55%。
    投资冲击显现，业绩回落符合预期
    上半年公司整体业绩出现较大幅度调整，基本符合预期。整个保险行业今年以来在资产荒、低利率等不利因素下，投资均面临较大困境。股市波动又加剧了投资业绩压力，对公司业绩造成明显冲击。上半年公司净资产较期初回落2.32%，归母综合收益亏损74.88 亿元，实际投资收益率仅1.55%。从披露数据来看，仅公布的持有公司股票当期就亏损65.67 亿元，当期可供出售金融资产公允价值变动浮亏245 亿元。公司投资结构整体变化大，股票比例下降0.62%，债券提升2.12%。总体而言，考虑市场波动和其他负面环境，公司上半年业绩回落符合预期。
    结构调整到位，期交保费发力
    排除投资影响，公司上半年保险业务增长依然强劲，市场份额超过20%继续保持行业第一。保费结构调整显著，期交保费收入公司市场份额约为20.6%，继续稳居行业第一。在新单保费中，首年期交保费达人民币701.07亿元，同比增长68.3%，首次超过趸交保费；十年期及以上首年期交保费达人民币339.88 亿元，同比增长74.5%。同时，公司专注发展长期业务，上半年新业务价值高增50.4%，增速创历史新高。保险营销员队伍规模129万人，较2015 年底增长32%，为保费增长打下基础。
    偿付能力充足，支撑业务发展
    上半年行业实施偿二代体系，中国人寿核心偿付能力和综合偿付能力分别为298.32%和329.09%，偿付能力充足，足够支撑业务规模扩张。偿二代下，公司偿付能力指标均有所提升。
    投资建议
    预计中国人寿16 年对应EPS1.1 元，BVPS11.51 元。当前估值P/B1.87倍，P/EV 接近1 倍，具备安全边际，维持“买入”评级。
    风险提示
    资产荒和低利率持续影响投资业绩。