其中，原保费收入达到2016.5 亿元，同比增长31.4%。保户投资款新增交费（理财型寿险产品为主）收入达到493.7 亿元，同比增长高达660.5%。保费收入增长率大幅提升的原因有两个方面，一是在各类理财产品收益率持续走低的大环境下，保险产品以其灵活的设计、稳定且有一定相对吸引力的收益率以及叠加保障功能的特征受到了市场的追捧；二是中国人寿在2015 年加大了对于银保渠道的布局，截至2015 年末，银保渠道的代销网点有5.6 万个，销售人员共计13.1 万人，较2014 年底增长了84.5%。银保渠道加大投入对于保费的刺激效应在2016 年一季度得以体现。
    一季度再次调整折现率假设，致税前利润减少55 亿元随着国债750 日移动平均线的持续下行，中国人寿继2015 年调整了准备金折现率和其他精算假设导致税前净利减少95.0 亿元之后，于2016 年一季度再一次调整了传统险准备金折现率和其他精算假设。经过调整之后，中国人寿的寿险责任准备金增加46.0 亿元，长期健康险责任准备金增加8.8 亿元，合计减少税前利润54.8 亿元，占假设调整前税前利润总额的47%，是净利润大幅下滑的主要原因之一。
    投资收益大幅下降，偿付能力保持稳定
    中国人寿2016 年一季度保险资金投资收益大幅下降，总投资收益率仅为3.7%，较去年同期下滑4 个百分点。投资收益率的大幅下降主要原因是权益类投资价差收入的减少，与年初A 股市场的大幅波动有关。投资收益率的下降导致中人寿一季度的投资收仅为251.1 亿元，缩水幅度高达34.6%。
    在偿付能力风险方面，中国人寿2016 年一季度的退保率为2.4%，较2015 年大幅改善0.97 个百分点，流动性风险改善明显。核心偿付能力充足率为316.2%、综合偿付能力充足率为348.5%，两项数据与上季度基本持平，远高于100%的监管红线，偿付能力持续保持稳健优良水平。
    盈利预测与投资建议
    短期来看，2015 年一季度业绩的高基数、年初资本市场的大幅波动和基准利率持续下行导致的准备金精算假设调整是中国人寿一季度净利润大幅缩水的主要原因。但未来期间内这三项因素都有望逐步改善。在业绩基数方面，中国人寿2015 年一季度的净利润增速是全年最高水平，以后期间逐渐下降。因此预计在后续期间这种高基数效应对于净利增速的影响会趋于降低；在准备金假设调整方面，经过2015 年以来的两次下调保障金精算假设，其未来再进行下调的空间已经被大幅压缩，而且调整精算假设带来的利润较少会在后续期间被逐渐分摊。在投资收益方面，3.7%的总投资收益水平已经处于公司的历史低点，我们认为公司的投资业绩未来存在着比较大的改善空间。
    预计16-18 年归母净利分别为276/316/368 亿元，增速为-20.5%/14.5%/16.6%，目前P/EV 为1.10，估值处于合理区间，给予“推荐”评级。
    风险提示：投资收益下行风险、资本市场波动风险。