观点：
    单季度利润环比下跌38%，同比增长33%
    公司前三季度净利润同比下降60%，投资收益的减少和准备金的增加是主要原因，从单季度数据来看，公司单季度实现净利润32.74亿元，同比增长32.87%，环比减少38%。9月底，我国10年期国债750移动平均收益率较去年同期下降23BP，相较年底也下降了19个BP，10年期AAA企业债收益率更是下降92BP。
    我们认为四季度市场收益率仍将继续下行，公司会计利润仍有较大压力。但会计利润并不能准确的反应公司的实际价值。
    保费收入稳步增长，退保减少
    公司前三季度实现保费收入3763.04亿元，同比增长21.2%，尽管国寿保费规模庞大，但其保费增速仍位列前位；3季度新增保护储金及投资款219.64亿元，相当于现有理财保费规模的12%，同比增长856%，理财类产品保费收入增速较高。公司退保规模较去年同期有所下降27.48%，退保率较去年同期下降1个百分点。公司保险业务基本面较好。
    总投资收益率略有提升，资产配置向长期投资转化
    前三季度，公司投资总投资收益率为4.43%，较中期提升0.07个百分点，其中，可供出售资产浮亏为173.37亿元。从资产端来看，公司进一步缩减可供出售类金融资产的配置，加大了长期股权投资比例。市场利率水平虽然不断下行，但我们认为其对于公司投资收益率的影响过程是缓慢的，对于内含价值的影响也在一定范围内，但资产再配置的压力仍然较大。
    结论：
    我们看好保险市场保费增长趋势，但利率不断下行，保险资产配置压力仍较大。国寿代理人团队增长稳定，同时人均产能也稳步提升，我们看好国寿全年新业务价值的增长。现阶段，保险板块较低，保险股具有较高的安全边际，国寿基本面良好。我们预测公司2016-2018年EPS为0.62元、0.85元和1.08元 ，现阶段股价对应16年P/EV为0.91，具有一定向上空间，维持公司“推荐”的投资评级。