主要观点
    1.子公司剩余股权并表及游戏主业发展带来净利激增
    2016Q3，公司实现营业收入12.39 亿元，同比增长10.43%，归母净利润2.66 亿元，同比增长93.36%。净利润增速远超营收，一方面是由于2015年Q3 上市公司只持有子公司上海三七互娱60%股权，而本期则是100%并入；另一方面是由于游戏主业的发展、投资收益的增多（相比上年同期扭亏为盈）等原因。
    1-9 月共实现营业收入36.68 亿元，同比增长12.12%，归母净利润7.52亿元，同比增长112.52%；毛利率为61.61%，比上年同期提升1.57 个百分点，主要是由于毛利率较高的自研手游上线，提升营收占比。
    2.内生外延继续夯实游戏主业，推动全球化和泛娱乐化发展
    页游方面，公司是国内排名第二的页游运营平台，市场份额13.1%（2016Q2数据），仅次于腾讯。多款自研页游持续表现亮眼，公司作为页游研发商占有10%的市场份额（2016Q2 数据）。
    手游方面，公司自研精品《永恒纪元》自7 月上线以来表现亮眼，单月流水逼近2 亿，另储备了5 款自研手游。手游平台在国内继续维持一线发行和分发商地位，运营游戏超500 款，注册用户过亿。
    目前，公司正在继续推进收购墨鹍科技68.43%股权和智铭网络49.00%股权，两家公司主营游戏开发和游戏运营，继续夯实游戏主业。
    海外市场坚持自身业务拓展和投资入股方式进行扩展， 页游平台37GAMES 已覆盖70 多个国家，并收购了韩国和日本知名游戏公司，拿到《拳皇》、《侍魂》等知名游戏IP。目前公司海外游戏的运营产品总数已超过150 款，总开服数已经超过7000 服，总用户注册数达6500 万。
    VR 方面，公司入股了加拿大VR 内容提供商Archiact Interactive Ltd 和国内VR 游戏公司天舍文化，二者均是刚刚发售的PS VR 的游戏开发商，有望借助硬件发售创造营收、扩大市场。
    在泛娱乐布局方面，公司进行投资并购和战略合作，基于IP 战略打造泛娱乐生态，在影视、动漫、VR 等领域广泛布局。公司8 月发布的重大资产重组进行了调整，终止购买中汇影视，但早在今年5 月，公司就与中汇影视签订了3 亿元的债转股协议，以此绑定了与中汇影视的合作，从上游卡位文学IP 开发，加码泛娱乐布局。
    3.投资建议：
    我们判断，公司具有强大的平台价值与游戏研发能力，通过内生外延，进一步夯实游戏主业，加速研运一体化发展，围绕IP 的泛娱乐布局有望产生协同效应，成为互娱生态型公司。我们预测公司2016-2018 年备考EPS0.54/0.69/0.82 元，对应PE34/27/23 倍，维持“推荐”评级。
    4.风险提示： 业绩承诺不达预期，游戏业务竞争加剧。