3Q16 营收和净利分别为44 亿和12 亿，营收同比增13.5%，净利同比降7%，每股收益0.32 元。收入超我们预期。
    点评
    3Q16 营收增13.5%，预收款环比大增，一批价同比增10%，实际销售情况较好。估计3Q16 系列酒增速较快，根据10月中旬系列酒会议消息，系列酒公司（不含五粮春、五粮醇、特头曲）已完成销额31.87 亿、销量5.72 万吨，同比分别增25%、17%。由于控货挺价，估计五粮液酒销量增速不快，出厂价同比增8%。预收款环比增加23 亿至67 亿，8 月30号会议宣布提价至739 元，但9 月15 日才执行新价格，估计五粮液酒计划执行率接近100%。3Q15 普五一批价610 元左右，3Q16 一批价660-680 元，同比涨10%。
    3Q16 净利降7%，销售费用率同比大幅增加，定增未完成公司业绩释放动力偏弱。3Q15 基数低，而3Q16 兑现了部分给经销商的返利，并结算了较多市场推广费用，因此销售费用率同比大幅升10.2pct 至19.1%。
    若能依托有利的市场环境，稳步推动批价上行，则五粮液本轮挺价成功的概率较大。当前的市场环境较好，高端酒需求有增长，茅台16 年持续挺价，五粮液不再唱独角戏。五粮液的消费者基础不差，12 年前五粮液酒消费量高于茅台。因此，若公司能够做到以下两点，则可能逆袭：（1）循序渐进，不要期望一步到位顺价，而是把握好春节等几个重要节点，稳步上行；（2）真正做好市场秩序维护，推动经销商沉下心做动销。
    盈利预测与投资建议：预计16-17 年EPS 为1.93、2.20 元，同比增19%、14%。我们继续看好五粮液，外部需求和竞争环境改善，内部激励机制和治理结构完善，经营周期向上且估值全市场最低，定增完成将成为股价催化剂，维持买入评级。
    风险提示：茅台放量超预期，公司业绩释放动力不足。