由于公司在 8 月末将普五出厂价提高 60 元，故经销商在 9 月 15 日前提前打款锁定优惠政策，Q3 末公司预收款 67.23 亿元，环比增加 23 亿元，以收入加预收款计，前三季度已完成 244 亿元，若按全年指引 10%为任务参考，全年任务 238 亿元已完成。
    以收入加上预收款的增加计，Q3 增速达 70.87%。前三季度销售商品提供劳务收到的现金同增 33.51%，应收票据 84.84 亿元，环比下降 26.68 亿元，现金流持续改善。
    业绩分析：费用率继续提高，年末经销商大会制定费用政策灵活空间大。
    费用方面，前三季度营业税金及附加占比 7.74%，维持稳定；销售费用率17.19%，环比继续提升 0.63pcts，同比提升 2.67pcts，今年两次提价后费用有所提高，以保证渠道平稳过度；管理费用率 9.12%，环比提升 0.77pcts，公司大力发展系列酒，销售人员体系有所加强。毛利率 70.13%保持平稳（货折扣减收入）；净利率 29.93%。公司预计将在 1218 年度经销商大会上结合量价趋势制定适当的年返和季返政策，739 元/瓶大大增厚公司盈利，能够进行灵活的二次分配。加之公司国改定增即将过会，望激发活力和动力，2017 年双位数增长确定性强。
    业绩展望：出厂价 739 为历史高位，2016 年普五综合成本 644 元，明年仅普五提价即锁定 10%收入增长。8 月 30 日五粮液上调普五出厂价 60 元到 739 元/瓶，创历史最高出厂价，9 月 15 日前执行 679 元/瓶老价格体系，多数经销商在该截止日前完成全年任务。此前，3 月末普五由 659 元提价至 679 元，经销商提前打款约 70%任务量锁定低价，加之 Q1 每瓶返利 30元，实际上 2016 年 70%普五成本 629 元，30%普五成本 679 元，综合普五成本 644 元，2017 年假设普五不提价维持 739 元/瓶，相较于 644 元上涨 15%，以普五占比 70%计，将带来收入 10%的向上收入弹性。
    产品趋势：普五动销平和批价平稳；系列酒稳步推进空间大。根据草根调研，Q3 普五动销平稳，目前一批价 670-680 元，由于提价前打款锁定低价，目前经销商实际发货仍多为 679 元/瓶，预计春节消化完毕，春节备货期预计批价有望上行至 700 元。由于五粮液一批价倒挂已久，经销商销售动力不足，但今年年初以来经销商裸价基本不亏损，故销售意愿提升，至于明年 739 元出厂价下，预计公司将在年末给出适当返利政策，以拉动经销商打款积极性。系列酒方面，公司提出打造 1 个过 20 亿的品牌、 2 个过 10亿的品牌、5 个过 5 亿的品牌、10 个过 1 亿的品牌、20 个过 5000 万的品牌；通过重点培养以上三十多个品牌，实现销售 100 亿的既定目标。
    风险提示。白酒行业调整深化；提价市场接受不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。受益普五提价明年确定性双位数增长，且待国改定增过会后有望释放潜力，并有望保持高分红，维持公司 2016-2018年 EPS 预测 1.91/2.22/2.55 元，维持“买入”评级。