压价VS 涨价：茅台与五粮液不同的路径选择。根据集团数据，茅台上半年已完成全年任务的64%，实际销售茅台酒约1.5 万吨。茅台作为高端白酒的领导品牌，其“轻奢”特征明显，从6 月下旬起茅台酒一批价从830元飙涨至目前的950-980 元，淡季不淡，超预期。在8 月初茅台会议上，公司总经理表达茅台价格要实现公司、经销商和消费者三者共赢，过快的价格上涨不利于品牌形象和共赢局面。在“放量不放价、稳价不杀价”的预期下，茅台通常11-12 月的放量行为提前到9 月份，隐含公司稳价的需求。参考各地一批价，北上广深主要在950-980 元区间，商超零售价在1000-1200 元之间，京东电商自营零售价控制在999 元价格。接下来，可以关注重要节日和销售渠道的额外增量对公司全年计划的影响。
    五粮液涨价：一批价已出现上移。在8 月30 日五粮液成都营销会上，经公司与核心大商充分沟通，普五的出厂价提升60 元至739 元/瓶，创历史最高出厂价，终端供货价上调至759 元/瓶，市场零售价为829 元/瓶，并将在9 月15 日正式执行。目前一批价从640-650 元区间上涨至660-680 元区间，京东自营零售价已从729 元/瓶上调至829 元/瓶。截止8 月底，预计公司已经完成全年任务的90%，预计到10 月31 日执行完全年计划。
    国窖1573 跟随式提价：一批价跟随上涨。2016H1 高端酒（国窖1573）实现报表销售收入17 亿元，同比增长195%。在四川片区，老窖下达9 月1 日起52 度国窖1573 一批价从640 元提升至680 元。一批价从此前590-620 元到目前已经站稳620 元，终端价超680 元，京东超市零售价729元。国窖1573 在2015 年全年报表销量1800 吨，预计上半年报表销量1600吨，全年可超3000 吨报表销量。
    风险因素。白酒行业调整深化；高端白酒景气下行。
    盈利预测及投资评级。鉴于茅台终端动销和放量节奏向积极方面变化，以及行业地位的进一步巩固，我们上调贵州茅台2016-2018 年EPS 预测至13.92/15.85/17.93 元（原预测为13.67/15.27/16.79 元），继续维持“买入”评级。