公司定位中高端时尚消费品的品牌运营商，立足K金和女包两大业务，整体经营较为稳健。三季度末公司拥有门店总数1036家，较中报净增11家。 
    深入渠道建设，完善会员精细化管理：公司通过完善CRM、积分系统持续推进客户管理平台建设，目前平台已经积累273万会员数据。此外，公司加入客道会员体系，与海尔、RIO、联合利华、百雀羚、罗莱家纺等共享会员生态圈，圈内品牌2000万+的会员有望加速公司实现时尚消费品集团的定位。公司积极推进珠宝和女包客户协同以及线上线下渠道的联合互动，全渠道布局初步成型，会员共享+O2O渠道引流将加速品牌的成长。 
    融资推进顺利，助力外延式扩张步伐推进：公司5月份公告12亿元定增方案，拟用于珠宝云平台创新营销项目，目前公司已对证监会出具《反馈意见》进行了答复、补充修订了预案。此外，公司债于8月17日在深交所挂牌交易，发型金额为9亿元，提升公司资金实力，后续助力公司外延并购打造时尚品牌集团。借鉴LVMH的发展经验，我们看好公司定位快速成长的中产阶级消费升级市场，打造多品牌时尚消费品产业运营品牌的战略。 
    维持"买入"评级。公司定位多品牌轻奢集团，积极推动珠宝、女包业务的内生增长，寻找化妆品美容的并购机会，发挥品牌间的会员共享+O2O渠道协同作用，有望打造中产女性消费的新入口。我们预计公司16-17年EPS分别为0.36、0.43，对应PE分别29X、24X，维持"买入"评级。 
    风险提示：1、珠宝、女包消费持续低迷，2多品牌运营效果不达预期