公司立足于珠宝和女包两大业务，着重品牌塑造及产品研发，注重单店营收的内生式增长，确保了上半年经营业绩平稳增长。我们认为，凭借优秀的研发能力和渠道的精细化运营，公司K 金和女包业务将继续保持平稳增长，产品结构优化也将带来毛利率的进一步提升。
    公司期间费用率同比上升2.17pct 至26.80%，其中销售/管理/财务费用率分别上升1.55/0.49/0.14pct 至22.12%/2.82%/1.86%。公司销售费用率上升较快，主要原因是珠宝门店开拓和新产品推广，导致当期商场扣费、广告费、职工薪酬、道具费的快速增加。管理费用小幅上升主要是由于公司对Fion 组织架构进行优化，员工人数增加导致职工薪酬增长30%。
    聚焦时尚产业，稳步推进外延式扩张步伐：公司定位中高端时尚消费品的品牌运营商，立足珠宝和女包两大业务，不断延伸中高端消费品类和渠道。
    公司并购Fion 推出的子品牌F.Pops、投资拉拉米进入跨境电商渠道、设立一帆金融延伸供应链金融电商正在持续落地。借鉴LVMH 的发展经验，我们看好公司定位快速成长的中产阶级消费升级市场，打造多品牌时尚消费品产业运营品牌的战略。
    维持“买入”评级。公司定位多品牌轻奢集团，积极推动珠宝、女包业务的内生增长，寻找化妆品美容的并购机会，发挥品牌间的会员共享+O2O渠道协同作用，有望打造中产女性消费的新入口。我们预计公司16-17 年EPS 分别为0.36、0.42 元，对应PE 分别28X、24X，维持“买入”评级。
    风险提示：1、珠宝、女包消费持续低迷，2 多品牌运营效果不达预期