2016Q2，公司营业收入/归属净利润分别为6.3 亿/6084 万元，同比-2.54%/+0.10%；扣非归属净利润为5694 万元，同比-0.9%。2016H1，经营性现金流净额2.5 亿元，同比+32.86%，库存规模得到有效控制是经营现金流好转主因；公司共有门店1025 家，其中珠宝门店718 家（+10 家），FION 门店307 家（-1家）。
    K 金饰品顺应消费需求，业绩优于行业整体水平。2016 年上半年，限额以上金银珠宝零售额同比-1.5%，全国百家重点商企金银珠宝零售额同比-15.4%；中产阶层财富缩水、黄金投资渠道多元化致黄金饰品需求下滑；金银珠宝需求回归婚庆、生子、日常佩戴等刚需。2016H1，公司时尚珠宝首饰（K 金、镶嵌、时尚黄金等）收入增速同比+9.71%，传统黄金首饰收入同比-20.72%，FION 收入同比+5.07%。2016Q2，周大福中国内地/ 港澳零售额同比-13%/-22%， 其中内地/ 港澳黄金饰品分别同比-22%/-12%，内地/港澳镶嵌类分别同比-12%/-27%。
    加速新品上市，创新营销方式，客群协同成效已显。获迪士尼“爱丽斯梦游仙境”等4 个原型独家授权，分享迪士尼“快乐经济”；以3D 打印技术发布彩金珠宝潮流，推出“智慧之眼”、“时光旅行”等新品；VENTI 品牌推出Orchid 幽兰花系列，并采用网红、时尚达人等复合营销方式；FION 推出“MIGNON”、“FAINT STAR”等系列；子品牌F.Pops 定位高品质流行轻奢，率先在台湾诚品书店和新光三越推出；陆续推出鞋袜、丝巾等完善产品线。
    客群协同在珠宝与女包、线上线下不同渠道间快速推进，全渠道O2O 格局成型。
    聚焦美丽经济，立足“品牌/渠道/客群”优势，“内生与外延”、“产业+资本”双轮驱动打造时尚生活生态圈。公司以25-45 岁的年轻白领女性为核心目标客群，致力于打造中高端多品牌时尚消费品运营商。公司持股17%的跨境电商拉拉米2016H1 收入增速超100%，代理64 个国际品牌，独家代理34 个；持股30%的一帆金融开发的互联网金融服务平台“金石驿站”于2016 年3 月上线，标的发放额超1 亿元。公司拟以不低于9.95 元/股发行不超过1.2 亿股，用于投向“珠宝云平台创新营销项目”；创始人廖创宾认购不低于10%，员工持股认购不超过10%。2016 年7 月，集团领投医美互联平台“更美”C 轮融资；公司9 亿元公司债已完成募集，后续有望向钟表、眼镜等时尚消费品及保健、美容护肤等时尚服务领域延伸。
    风险提示。同店增速不达预期；并购进展缓慢；投后管理、业务协同不佳。
    盈利预测、估值及投资评级。综合考虑黄金饰品销售的大幅下滑和K 金等时尚饰品的较高景气， 下调2016-18 年营业收入增速预测为+1.5%/+7.5%/+8.0%（原为：+6.4%/+9.0%/+9.7%），维持归属净利润增速预测为+1.6%/+7.6%/+10.3%，对应EPS 分别为0.31/0.33/0.36 元。目前股价低于2016 年以来高管增持均价（11 元），时尚领域并购有望打开中长期增长空间，维持目标价13.5 元，对应2016 年41x PE，维持“买入”评级。