投资要点：
    投资建议：公司时尚珠宝继续保持稳健增长，FION女包业务经历整合已经开始走向正轨；2016 年上半年公司完成9 亿公司债发行和增发再次申报，融资推进有望加速公司外延并购打造多品牌集团进程。维持公司2016-2018 年EPS 为0.36/0.48/0.58 元，考虑珠宝行业增速下滑，下调目标价至15.00 元（2016 年42XPE），维持“增持”评级。
    时尚珠宝主业持续增长，FION 女包调整效果开始显现。公司2016年上半年实现营收13.82 亿元，同比下降-0.88%；归母净利润1.41亿元，同增0.29%，EPS：0.17 元，符合市场预期，扣非净利润,1.3亿元，同比增长8.17%。公司进一步转向K 金为主的品类结构，K金等时尚珠宝销售8.53 亿，同增9.71%；黄金首饰营收3.72 亿元，同比下降-20.72%。FION 女包上半年销售1.50 亿元，同比增长5.07%，经过两年整合调整，FION 与潮宏基在渠道、会员对接等方面逐渐走向正轨。受时尚珠宝、女包占比增加，公司毛利率同比再次提升3.16pct，销售费用控制出色，三项费用率同比仅提高2.17pct。
    融资推进顺利，外延打造时尚品牌中心有望加速。公司5 月完成定增方案重新提交，拟以不低于9.95 元/股，非公开发行拟募集资金不超过12 亿元，投向“珠宝云平台创新营销项目”，目前方案已被证监会受理。此外，公司7 月30 日完成9 亿元公司债发行，进一步增加公司可用资金，后续凭借外延并购打造时尚品牌集团进程有望加速。
    风险提示：外延并购不达预期；金饰消费持续走低；整合不及预期。