主要调整有：1）定增规模和底价：本次拟定增募集不超过12 亿元，采用竞价方式，价格不低于9.95 元（原方案规模不超过15 亿元，定价方式12.18 元/股）；2）参与对象：总经理廖创宾先生认购不低于10%，员工持股计划不超过10%（锁定期3 年），及包括前两者在内的不超过10 名特定对象（锁定期1 年）（原方案为廖创宾（10%）、潮人共赢壹号资管计划（10%）、时尚消费优选资管计划（23.3%）、美丽生活资管计划（16.7%）、泰康资管（10%）、西域和谐定增5 号基金（10%）、西藏纳兰德投资（10%）、刘振宇（10%），锁定期3 年）。3）资金用途：用于公司“珠宝云平台创新营销项目”，包括IT 系统建设投入（2.51 亿元）、体验店改造投入（1.8 亿元）、婚庆产品开发和铺货投入（3.6 亿元）、营运推广费用投入（2 亿元）、铺底流动资金（2.44 亿元）（原方案为偿还银行贷款和补充流动资金）。
    定增及员工持股计划有望顺利推进落地，依托珠宝O2O 平台完善大数据系统和拓展婚庆珠宝市场。1）15 年定增方案发布以来，公司停牌前股价与定增价形成倒挂。本次对定增方案进行调整后，总经理和员工持股计划认购比例与锁定期不变，其他投资机构锁定期缩减为1 年，募资计划有望更切实际较快落地，为公司持续布局她经济奠定资金基础。2）通过投入“珠宝云平台创新营销项目”，公司将完善大数据系统，便于发掘客户个性化需求，实现精准主动营销；通过搭建互联网销售及个性化订制平台、体验店改造和升级、产品开发和铺货投入、顾问式网点投入（计划4000 个合作网点），有效拓展珠宝市场尤其是婚庆类产品的O2O 销售，满足顾客“一站式”购物需求。
    K 金珠宝维持较快增长，FION 女包有望持续增厚业绩。1）珠宝行业整体承压背景下，公司K 金珠宝收入增速维持15%左右。受黄金价格下跌影响，珠宝行业终端零售整体承压，公司黄金首饰业务15 年收入亦同比下滑约10%。但作为主要盈利点的K 金时尚珠宝饰品借助新品创新和电商渠道实现稳健增长，15 年收入同比提升15%，我们预计未来几年K 金业务有望毛利率维持在47%左右，利润增速水平维持15%及以上。2）FION 女包业务有望持续增厚业绩。
    15 年FION 收入个位数增长，净利润约9000 万元（其中3000 万元为土地出让非经常损益），15 年女包业务处于品牌整合、门店升级、内部ERP 系统建设期，但FION 一二级城市门店升级和三四线城市渠道下沉积极推进，新品开发能力强化（经典款式收入占比从65%降低到35%），未来预计会继续扩充品类，丰富产品价格区间，依托信息系统建设提升毛利率和复购率。
    “她经济”龙头打造多品牌+多品类本土轻奢集团，志在美丽经济全产业链布局！1）本土轻奢+多品牌多品类运营领军企业。旗下三大品牌合计专营店1016 家，依托珠宝品牌CHJ 潮宏基（门店640 多家）、Venti 梵迪（门店65 家）巧妙占据K 金时尚产品细分市场，客单均价1500-2000 元吸引年轻女性时尚型、冲动型消费。全资收购FION（门店逾300 家）进入女包领域，与Prada 和Armani 前任产品总监合作开发年轻风格的F.pops 子品牌。2）线上线下渠道协同。公司依托线下渠道已积累的逾200 万会员和广泛客户资源业务与线上电商销售协同效应明显，“CHJ 潮宏基”品牌在天猫、京东、苏宁易购、亚马逊、一号店等第三方网购平台开设了网上店铺，同时也建设了自己的线上销售平台。3）围绕消费趋势变革，多渠道运营布局。参股拉拉米17%股权涉足跨境电商，采用自有平台加第三方平台的模式，辅助海外美容、化妆品、保健品及母婴用品的本土落地；与粤豪珠宝合作打造B2B、P2P 平台，积极通过互联网整合供应链上下游需求，提升珠宝供应链整体效率。4）借助资本力量，持续外延打造美丽经济全产业链龙头。本次定增和员工持股计划充实资本实力；前期拟发行公司债券不超过9 亿元处于信息反馈中。与能图资本、李天天先生合作设立上海潮尚能图投资管理有限公司，并拟共同发起设立跨境化妆品品牌并购基金拓展时尚产业。公司拟投资1-2 亿美元收购境外上市的时尚珠宝资产（利润1000-2000 万美元）继续推进；通过外延打造多品类轻奢消费圈战略确定，期待与“她经济”珠宝、美容、化妆品等领域优质标的探讨合作进行全方位布局。
    多品类轻奢集团初具雏形，“她经济”龙头布局美丽经济全产业链稀缺标的，维持增持。
    不考虑定增摊薄和外延预期，维持公司16-17 年EPS 盈利预测为0.35 元和0.43 元，停牌前股价（11.32 元）对应16-17 年PE 分别为32 倍和