借鉴美国消费升级的经验，我们看好公司的K金和女包等具有轻奢品牌定位业务。 
    毛利率同比上升3.48pct，主要源于收入结构变化；管理费用率消费上升。由于女包业务的基数较低以及公司加大K金和女包的品牌建设和门店开立，公司女包和时尚珠宝首饰占比将逐步提升。由于女包和时尚珠宝首饰高于传统黄金首饰，因此综合毛利率同比上升。一季度公司加大珠宝业务的销售推广力度导致销售费用同比上升10%，销售费用率同比上升1.82pct。
    依托拉拉米跨境电商平台形成供应链和运营优势，潮宏基会员管理体系和O2O项目加速化妆品品牌的成熟。依托拉拉米，并购基金项目将实现轻奢定位，并形成成熟运营经验和供应链渠道资源；公司拥有的100多万会员将加速并购品牌的成长，未来O2O打通线上和线下，也将助力公司形成多品牌的运营。
    维持"增持"评级。公司定位多品牌轻奢集团，积极推动珠宝、女包业务的内生增长，依托拉拉米布局化妆品品牌培育新增长点。公司积极外延打造轻奢生态圈，发挥品牌间的会员共享+O2O渠道协同作用，未来有望形成中产女性消费的新入口，打开市值增长空间，我们预计公司2016-2018年EPS预测为0.36、0.42、0.51，对应动态PE分别32X、27X、23X。 
    风险提示：1、轻奢行业增长低于预期，2、多品牌运营效果不达预期。