15 年公司运营质量较为健康，经营活动现金流量净额同比提升22.97%，存货余额较年初上升3.59%，应收账款较年初上升7.59%。分业务来看，15 年菲安妮实现收入2.94 亿元，毛利率同比下降6 个百分点；传统黄金首饰由于金价低迷，全年收入同比下降10.48%，毛利率同比上升2.11 个百分点；K 金业务凭借新品推出与电商渠道保持稳健增长，全年收入同比增长13.34%，毛利率同比小幅下降0.46 个百分点。15 年潮宏基净增门店23 家，菲安妮净增门店11 家。
    “她经济”布局稳步推进，为后续业绩与市值增长打开空间。16 年在K 金主业保持较快增长、菲安妮女包逐步恢复增长发挥效益的基础上，公司将以“产业+资本“双轮驱动，围绕国内中高收入群体需求与女性时尚消费领域展开投资布局（从珠宝、女包等低频消费向化妆品、美容等高频消费及服务领域拓展），并在公司能力圈内实现整合。公司之前入股拉拉米17%股权、发起设立潮尚能图跨境化妆品品牌并购基金都为后续可能投资并购海外时尚品牌并在国内实现落地提供支持。我们认为公司围绕“她经济”的持续布局，一方面有利于各品牌间协同效应的提升，扩大会员基数的同时充分挖掘这一群体的消费潜力（高频消费促进低频消费），另一方面也将进一步增厚公司业绩，为后续市值的增长打开空间。
    董监高连续增持夯实信心。1 月11 日、12 日、28 日公司总经理、副总经理、董秘、财务总监与部分监事通过二级市场连续增持公司合计319.45 万股，增持均价11.02 元/股，同时公司高管不排除后续继续增持公司股票的可能。结合先前公司定增方案（拟发行价格为12.18 元/股，拟募集资金15 亿元，其中实际控制人和核心高管合计拟认购20%，锁定期3 年），大股东与核心高管的连续增持充分表达了管理层对公司中长期发展的信心与对公司价值的认可。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.36 元、0.44 元和0.54 元（原预测2016-2017 年每股收益分别为0.40 元和0.51 元），参考珠宝首饰可比公司平均估值水平，给予公司2016 年38 倍PE，对应目标价13.68 元，维持公司“增持”评级。
    风险提示:珠宝首饰消费持续低迷，外延并购不及预期。