业绩符合预期，多品牌运营推动业绩平稳增长：15 年公司实现营收26.91亿元，同比增长8.92%，时尚珠宝首饰和Fion 女包是主要的增长来源。公司借助产品研发创新和O2O 渠道升级，15 年时尚珠宝首饰营收15.15 亿元，同比增速13.34%。公司作为K 金市场龙头企业，依托研发创新和多品牌运营等优势，推动K 金业务占比逐渐提升，并维持稳定的毛利率水平。16 年随着Fion 现有门店改造完成和渠道下沉推进，将推动女包业务实现高增长。
    Fion 并表导致期间费用有所上升：15 年公司销售费用率为21.99%，同比上升2.18%，这主要是由于Fion 并表导致销售人员工资和线下门店装修和开设费用导致。15 年公司管理费用率为2.52%，同比上升0.52%。15 年公司财务费用率为2.34%，同比上升0.89%，这主要受收购菲安妮股权增加的贷款利息和为收购菲安妮有限股权开具保函的手续费影响。
    公司以多品牌轻奢消费品集团为定位，持续转型轻奢运营平台。公司瞄准快速成长的中产阶级消费升级市场，未来发展方向主要以珠宝及箱包为核心，寻找与公司战略定位、经营管理相符的品牌进行协同。公司 品牌运营经验保证并购的成功实施会员共享+O2O渠道协同将加速并购品牌的成长。
    维持“增持”评级。公司定位多品牌轻奢集团，积极推动珠宝、女包业务的内生增长，寻找化妆品美容的并购机会，发挥品牌间的会员共享+O2O渠道协同作用，有望打造中产女性消费的新入口。我们预计公司16-17 年EPS 分别为0.36、0.43，对应PE 分别29X、24X，维持“增持”评级。
    风险提示：1、珠宝、女包消费持续低迷，2 多品牌运营效果不达预期