由于公司出色的成本管控能力，Q3销售费用率和管理费用率同比环比皆有下降，助力公司利润增幅好于营收增幅。由于经销商考核返利发放方式的变化、终端促销及低价SUV占比的提升，公司Q3公司毛利率23.78%，同比环比皆有所下调。公司明年将推出大改款H6，主力车型的更新有望延续SUV王者风范。公司在徐水投建年产百万台自动变速箱厂，这将缩短产品开发周期、降低产品成本、提高竞争力。 我们预计公司2016、17年营收分别为916和1055亿，YOY分别为+21%和+15%；净利润分别为97.8亿和111亿元，YOY分别为+21%和+14%；EPS分别为1.07元和1.22元，目前A、H股股价对应2016年P/E分别为10倍和7倍，2017年为9倍和6倍。维持A/H股买入的投资建议。A/H股目标价12RMB和11HKD（2017年10倍和8倍）Q3净利润增幅高于营收增幅，毛利率略有下降：公司前9月营收635亿元，YOY+21%；归母净利润72亿元，YOY+16%；EPS为0.79元。其中Q3营收218亿元，YOY+40%；归母净利润23亿元，YOY+53%,EPS为0.25元。前9月公司销量69万辆，YOY+18%;受小排量乘用车购置税减半政策即将到期的影响，Q3销量24万辆，YOY+42%,QoQ+11%，表现良好。公司Q3销售费用率和管理费用率同比环比皆有下降，体现出公司较强的成本管控能力。Q3公司毛利率23.78%，同比下降0.8pct，环比下降2.6pct，原因是：①去年自Q3开始，公司对经销商进行考核返利，在Q4集中发放；而今年公司进行按月计提返利，影响了当前的毛利率；②从6月开始公司举办“派发亿元红包”促销活动，冲抵了Q3营业收入③2017款H2和2017款H6上市，售价下调，低价SUV占比提升。
    红蓝标战略效果初显，明年推出大改款H6：公司在前三季度推出哈弗H6 Coupe1.5T版、H6运动版蓝标、H6 升级版、H2运动版蓝标、新品H7，今年年底将推出小型SUV H1 Coupe版，未来将推出哈弗H7红标及7 座版车型，幷推出基于H7的插电混动SUV。通过采用红蓝标战略，公司实现了对不同区域、不同年龄的消费者的有效覆盖，同时没有增加过多的车型数量、降低了研发成本，幷充分发挥了单个基础车型的品牌效应。预计公司全年销量将超95万辆。公司明年将推出大改款的全新H6，搭载全新动力总成，该款车型的推出有望提升公司的销量。
    自动变速箱厂将降低公司成本，未来发展值得期待：公司发动机和手动变速箱均自产，但自动变速箱一直外购现代摩比斯、采埃孚、格特拉克。公司拟投资34亿元在河北徐水新建年产100万台双离合器变速器生产线，预计2018年10月投产。这将缩短公司产品开发周期、变速器成本也将降低10%以上、产品的竞争力也将得以提升。
    盈利预期：我们预计公司2016、17年营收分别为916和1055亿，YOY分别为+21%和+15%；净利润分别为97.8亿和111亿元，YOY分别为+21%和+14%；EPS分别为1.07元和1.22元，目前A、H股股价对应2016年P/E分别为10倍和7倍，2017年为9倍和6倍。维持A/H股买入的投资建议。A/H股目标价12RMB和11HKD（2017年10倍和8倍）