预计2016 年4 季度公司将持续受益于小排量乘用车购臵税减半政策，销量将维持快速增长的态势。我们维持对公司的盈利预测，预计2016-2018 年每股收益分别为1.01元、1.00 元和0.95 元，考虑到公司产品结构升级与规模效应逐渐显现，目标价由9.80 元上调至13.10 元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    小排量购臵税减半政策助力公司增长，3 季度单车盈利能力有所下滑。
    公司明星产品哈弗H6 90%以上的销量是1.5T 车型，显著受益于1.6L 及以下排量购臵税减半政策，加之公司降价促销与为消费者派发亿元红包活动，3 季度销售24.0 万辆，同比增长40.0%，稳居国内SUV 销量榜首。公司3 季度毛利率23.6%，同比下降0.8 个百分点，环比下降2.6 个百分点，主要是由于2017 版蓝标哈弗H2、H6 刚上市，考虑竞争力问题定价偏低，售价较低的SUV 销量占比攀升，单车均价也由2 季度的9.6 万降低至3季度的9.1 万，单车盈利能力下滑。公司品牌效应渐显，成本控制能力加强，销售费用率和管理费用率同比与环比均呈下降。财务费用大幅减少则主要是由于去年同期将账龄超1 年的应收土地履约保证金折现确认财务费用所致。
    车型不断丰富，产品结构逐渐升级。公司产品涵盖全系列SUV，并在前三季度推出哈弗H6 Coupe1.5T 动力版、H6 升级版、H2 的新配臵车型、新品H7、哈弗H2 及H6 运动版蓝标车型，终端需求旺盛。公司首款纯电动三厢轿车车型C30 蓄势待发，面向汽车租赁与私人消费市场，静候政策落地。未来也将推出哈弗H7 红标车型及7 座版车型，基于H7 推出混动SUV，将进一步丰富现有车型的配臵。公司保定徐水区的整车二工厂投产，生产哈弗H2 及哈弗H7 车型，将进一步提升公司的产能规模。四省开展放宽皮卡进城限制试点，皮卡有望推广至全国市场。公司皮卡销量稳居国内第一，并将对现有车型外观、内饰、配臵进行升级，公司将显著受益。新车型陆续推出与皮卡进城政策有望促进公司产销规模再创新高。
    评级面临的主要风险
    1）自主品牌SUV 竞争加剧，导致销量及盈利能力低于预期；2）新车上市时间晚于预期。
    估值
    我们维持对公司的盈利预测，预计2016-2018 年每股收益分别为1.01、1.00元和0.95 元，考虑到公司产品结构升级与规模效应逐渐显现，目标价由9.80 元上调至13.10 元，维持谨慎买入评级。