2016Q3公司毛利率为23.6%，同比下降0.8 个百分点，环比下降2.6 个百分点，主要由于：1）终端促销费用增加，尤其是公司“亿元红包”活动导致三季度环比增加1 亿元，而且该部分促销费用冲抵公司收入；2）2017 款H2、H6 运动版等新车定价更具吸引力，盈利能力有所下行。
    受益于新车型、销售旺季，预计四季度销量有望达到30 万辆以上。考虑公司蓝标H2、H6，2017 款H6 运动版等新车型上市；四季度传统销售旺季；以及购置税优惠政策不明朗带来的提前消费；2017 年春节较早等因素；结合公司9 月销量已经创出9.8 万辆的新高，预计公司四季度销量有望达到30 万辆以上。盈利能力来看，考虑公司四季度没有进一步加大促销力度，以及降价的行为，随着规模提升，预计毛利率环比有望企稳。
    公司多款新车陆续上市，销量增长有保障。今年公司先后推出哈弗H6 升级版2016 款、全新车型哈弗H7、哈弗H6 COUPE 1.5T 车型，以及近期投放了哈弗H6 运动版2017 款、哈弗H6 运动版蓝标车型等。并且，四季度公司计划推出Concept B、H7 七座版等新车型。通过丰富车型系列，提高产品性价比，预计公司销量增长将持续有保障。其中，哈弗H7 七座版推出后，预计哈弗H7 整体月度销量有望调整万辆水平。
    公司1.5T 缸内直喷、DCT 变速箱等动力总成有望在未来6-12 个月量产，有助盈利能力提高。公司自2012 年盈利大幅提升以来，显著加大研发费用投入，加快发动机、变速箱等动力总成研发。预计公司1.5T 缸内直喷发动机有望2016 年底、2017 年初开始量产，大幅提升产品动力性能。同时，公司重金研发的DCT 变速箱预计2017 年下半年有望开始量产自配。新动力总成的升级，将显著提升公司产品竞争力，并有助盈利能力提高。
    风险提示：销量数据低于预期；经济型SUV 市场竞争加剧，导致盈利能力低于预期；新款发动机、变速箱量产进度低于预期等。
    盈利预测及估值：公司三季度毛利率低于预期，但考虑四季度销量存在超预期可能，暂维持公司2016/17/18 年盈利预测为1.10/1.27/1.36 元（2015年EPS 为0.88 元）。公司当前价11.11 元，分别对应2016/17/18 年10/9/8倍PE。公司是最优秀的自主品牌企业，SUV 品类具有明显领先优势，结合行业平均估值，我们认为，公司合理估值为2016 年12-13 倍PE，目标价14 元，维持“买入”评级。