公司业绩高速增长当然有结算周期的原因，但也是公司经营实质好转的表现。
    公司开源节流，现金流量表十分强劲。公司在2016 年前三季度实现销售商品、提供劳务的经营性现金流入364.2 亿元，同比增长37.5%。公司在2016年前三季度实现销售签约金额719.2 亿元，同比大幅增长84.3%。尽管销售额的月度公告和并表口径不同，销售回款同比增速高点未必能达到销售额同比增速高点，但我们相信公司全年的销售回款增速仍有继续提升空间。
    同时，由于公司拿地相对谨慎，2016 年前三季度公司经营性现金流净流入高达101.6 亿元。当前政策已经趋于收紧，公司强劲的现金流入和谨慎的现金流出，确保公司能在业内占据竞争优势。
    毛利率明显恢复，企业消化历史包袱。公司前三季度毛利率近30%。这仍是业内较低的毛利率水平，但比起2016 年上半年有了明显的提升。公司的确有一些历史包袱项目，毛利率很低。但这些低质量土地伴随持续热销已经消化了不少，而2016 年房价的上涨又显著提升了公司未来的业绩弹性。
    负债结构进一步改善。在2016 年，公司持续调整负债结构。到2016 年三季报时，公司应负债券达到184.2 亿元，比去年同比强劲增加近100 亿元。
    但公司整体的有息负债（短期借款/长期借款和应付债券），却从去年同期的421.5 亿元，下降到现在的366.3 亿元。公司在逐步去杠杆的同时，将大量高成本、期限短的债务替换为低成本、期限长的债务。这对公司未来成长是很有利的。
    风险提示。政策触发公司销售回款速度放缓。
    经营拐点，期待慷慨分红，提高公司评级到“买入”。我们认为，公司的发展已经摆脱了过去几年的桎梏，融资成本比业内大多数公司低，低成本长期债务替换工作开展最为积极，负债结构得到明显改善，拿地又并不十分激进，现金流状况很好。而且，公司有在年报时慷慨分红的历史，今年的分红派息也值得期待。我们维持公司2016/2017/2018 年盈利预测0.87/1.10/1.17 元/股不变，维持NAV11.65 元/股不变。但基于公司近期基本面向好变化，尤其是公司在不同领域领先同行的事实，我们给予公司2016 年18 倍的PE，当前股价11.81 元/股，目标价15.59 元/股，上调公司投资评级到“买入