净利润率保持在6%，归因于销售及管理费用率从去年同期的12%降至7%（因为未并表项目销售收入上升）以及利息资本化率从2015 年全年的59%升至66%，但净利润率仍较我们的2016 年全年预测低2 个百分点，原因在于少数股东权益上升（在净利润总额中占比40%，而去年同期占比18%，我们此前预测为36%）。由于未结算销售均价为人民币1.4 万元（较上半年高30%），我们预计下半年毛利率将环比上升3 个百分点，令全年毛利率达到20%。2. 鉴于今年前7 个月销售进度相当于我们此前全年预测的74%，我们将2016 年全年预售收入预测上调至人民币800 亿元，同比增长30%，隐含的下半年销售去化率为45%，而今年上半年为49%。不过，鉴于截至今年上半年末公司在土地储备中的权益从2013-15 年的75%降至65%，我们预计权益预售收入同比增长乏力，约为15%。3. 今年上半年新开工面积增长22%，管理层将全年新开工面积目标上调8%至540 万平方米（同比下降2%）并维持完工面积目标480 万平方米不变（同比增长2%）。4. 鉴于上半年审慎的土地储备扩张（新购置土地在销售额中占比22%，而同业约为40%）以及在新购置土地中的权益从2015 年全年的39%降至33%，净负债率从2015 年底的58%降至32%。
    投资影响
    我们将2016-18 年每股盈利预测下调不多于5%以反映销售收入预测的上调和净利润率预测1 个百分点的下调（以反映2016-18 年预期少数股东权益在净利润中的占比升至45%），并维持基于净资产价值的12 个月目标价格人民币9.2 元（较2016 年末预期净资产价值的折让幅度仍为35%）。鉴于金地集团当前股价较2016 年末预期净资产价值折让11%、2016 年预期市盈率为18.4 倍，而内地上市开发商均值为折让21%和11.0 倍，我们认为该股估值较高并维持卖出评级。风险：销售/利润率好于预期。