受益于本轮地产周期正确土地投资策略，2016 年上半年公司实现营业收入140.87 亿元，同比上升74.2%；归属于母公司净利润7.78 亿元，同比上升49.4%。房地产项目结算面积119.16万平方米，同比上升66.2%；结算收入127.29 亿元，同比上升78.5%。截至报告期末，公司已销售未结算资源进一步增加，已销售尚未结算签约面积约525 万平方米，已销售尚未结算签约金额约737 亿元。报告期内，受上半年结转项目中低毛利项目占比较上年同期有所增加影响，公司房地产业务毛利率为22.67%，较上年同期下降3.59 个百分点，这仅是结构性因素，不影响趋势。
    销售高速增长，未来业绩无忧。2016 年1-7 月，金地集团累计实现签约面积336.8 万平方米，同比增长64.2%；累计签约金额520.7 亿元，同比增长93.6%。公司在城市和土地投资上的布局前瞻，目前在手货值充足，我们预计全年公司销售大概率超过850 亿元。公司在产品定位上专注于首次臵业和首次改善群体，提供总价相对更低、性价比更高、能满足其更长生命周期需求变化的住宅产品。
    内在价值大幅低估，资产荒背景下的优选标的。从未结算面积看金地集团在一线、二线、三线城市占比约分别21%、60%、19%，近年来伴随一二线城市市场热度持续提升，公司充分享受土地储备和存货升值的巨大红利。我们测算公司RNAV 为830 亿元，折合每股RNAV 为18.4 元，当前股价较每股RNAV 折价约32%，安全边际极强，是当前资产荒背景下的优选标的。
    股息率高居行业前列，符合长线资金审美。近年来金地集团股分红比率大幅提升，已经从2010 年的10%大幅提升到2015 年的59.1%。以当前股价计算，公司股息率高达3.34%，位居地产板块第二。我们认为受益于业绩高增长和分红比率维持高位，公司股息率仍有上升空间，对以保险资金为代表的长线资金吸引力较强。截至2016 年中报，生命人寿和安邦系分持股比例分别为29.92%、20.49%，位列第一二大股东。我们认为当前时点保险资产荒背景下，更加凸显公司“低估值+高股息率”的投资价值。
    投资建议：公司业绩大幅增长，准确把握本轮地产周期拿地时间战略和空间战略，逆周期精准扩张，为销售和业绩高增长打下坚实基础：公司城市布局坚持“一线+核心二线”，内在价值大幅低估，股息率高居地产板块前列，是资产荒背景下的优选标的。预计2016、2017 年金地集团EPS 分别为1.09、1.50 元，对应PE 分别为11.6 倍、8.4 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：房地产成交回升不及预期；货币政策收紧