支撑评级的要点
    大量结算推动净利上涨49%，毛利继续下降、少数股东权益上升。上半年营业收入140.1 亿元，同比增长74%，净利润7.8 亿元，同比增长49%，对应每股收益0.17 元；其中地产结算收入127 亿元，结算均价10,682元/平米，较15 年全年下降7%，而同期签约销售均价15,201 元/平米，较15 年全年增长10%；毛利率和净利率分别为24.9%和5.5%，分别下降3.3 和0.9 个百分点，其中房地产毛利率22.7%，低于我们预期，但结算均价和销售均价再度背离说明毛利率拐点已不远，下半年或有改善。此外，少数股东权益由15 年全年的34%继续上升至40%。
    前7 月销售已达521 亿元，全年销售有望冲击千亿。上半年销售面积289 万平米，同比增长68%；销售金额440 亿元，同比增长107%，在上市房企上半年销售额排名中位列第12 名，同期15,201 元/平米，较15年全年增长10%；前7 月销售额高达521 亿元，同比增长94%，销售表现优异，全年有望冲击千亿；截至报告期末，公司已销售未结算资源进一步增加，已销售尚未结算签约金额约737 亿元（同期预收账款349亿元，因而在途金额达388 亿元），公司未来业绩锁定性进一步提高。
    拿地谨慎态度中表现积极，新开工计划上调8%、目前完成过半。上半年投资拿地方面，上半年公司共获取了12 宗土地，主要为底价或收购获取，总投资额约97 亿元，占地当期销售21%，权益46%，进一步下降，奠定公司后续公司少数股东权益将维持高位，另外上半年拿地中一二线城市投资额占比78%。中报中，公司将计划新开工面积年初500万平米上调至540 万平米，增长8%，助力全年销售；目前新开工完成278 万平米、竣工99 万平米，分别完成计划的50 和20%。
    财务状况良好，加权融资成本进一步下降至4.8%。报告期内，公司实现经营性现金流净额71 亿元。报告期内，公司完成20 亿元中期票据及30 亿元公司债的发行，公司始终将负债规模和融资成本保持在合理水平，报告期末，公司债务融资余额为355 亿元，债务融资加权平均成本为4.81%，资产负债率为68.2%，净负债率为32.6%，此外，长期负债占有息负债为64%，进一步提升，债务期限结构合理。
    评级面临的主要风险
    行业调控风险；销售不达预期风险。
    估值
    鉴于公司毛利率和少数股东权益仍分别低于和高于我们预期，我们分别将公司16-17 年每股收益预期下调至0.76 元和0.89 元，但鉴于公司在保险相对控股下具有高分红预期，资产荒背景下对市场有一定吸引力,目标价由11.87 元上调至15.33 元，维持买入评级。