8 月份，公司实现签约金额85.7 亿元，同比增长52.76%，销售均价15497 元/平方，同比增1.93%，在传统销售淡季下，公司销售业绩并不平淡。上半年公司推盘力度有所提高，充分利用市场畅旺的窗口期，1-8 月累计签约金额606.3 亿元，同比增加86.56%，累计销售均价15463 元/平方，同比增15.09%。预计在传统旺季9-10 月份公司将继续加大推盘，新增推盘项目达51 个，其中71%在一、二线，后续两月有望单月各超过100 亿规模，预测全年销售额将突破800 亿大关。
    ■拿地力度继续加大，一二线新增布局。8 月拿地权益价款37 亿，为15 年来单月最高，1-8 月新增土地权益价款近68 亿，同比增39.2%，但仍不足累计销售额的11.22%。公司目前总体的土储权益面积1600 万方，已售未结转资源约700 亿，其中目前土储基本布局在一二线及三线中东莞（比例为一线16%，二线67%，三线17%）。我们估计目前已售未结资源毛利率30%左右，高于上半年22.7%（主要14-15 年的项目）的毛利率，可以预期下半年至明年的结算利润率会有所反弹。
    ■合作、并购方式拿地增多，关注存量资源。14 年以来公司逐步增加合作开发比例，招挂拍拿地逐步降至30%左右。公司近年关注存量地产资源，包括处于核心区域的旧改、老旧厂房、仓库改造。旗下金地商臵7 月完成收购广电地产50%权益，新增500 万方土储，收购对价相较同期公开市场成交的项目有明显成本优势。
    ■“现金牛”的特征显现。公司15 年度实际派发现金分红18.9 亿元，利润的股利支付率高达40%，远高于以往10%上下的比率。2015 年每股股利高达0.42，同比增2.2 倍，其中公司第一大股东富德生命人寿估计可获得其中5.7 亿现金红利。
    ■投资建议：公司经营拥有区域布局优势、产品创新、低融资成本三大优势，目前安邦、富德生命人寿两大险资持有公司50.4%的股份，不排除以后有新增董事会席位的可能性，并通过其资金成本及规模优势参与公司经营或参与项目合作。
    我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.80、0.88 和0.94，对应当前股价PE 估值为14.9X、13.5X、12.7X，首次覆盖给予“买入-A”评级，6 个月目标价14.25 元。
    ■风险提示： 9、10 月市场状况不可预测，销售远低于预期。