果断关闭亏损仓储超市，快速拓展中百便民超市，门店结构持续优化。第3季度，公司净关闭16家仓储超市，其中武汉市、省市其他城市、重庆社区超市分别净关闭1/9/6家门店；年初以来，仓储超市已净关闭50家，其中省内仓储/重庆社区超市分别净关闭13/37家。仓储超市体量大、亏损额高且关店一次性损失大，大力度关闭亏损仓储超市展现了公司壮士断腕、提升盈利能力的决心。 
    供应链提效，创新业务涌现：2015年4季度，引入职业经理人团队，开创国内商企先河。2016年，变革持续推进：统采中心成立，仓储、便民采购由松散走向统筹。创新业务陆续落地：中百罗森便利店顺利展店（已开15家，全年计划50家）、全球商品直销中心模式（已开5家）开创业内先河、中百邻里生鲜店（已开5家，全年计划17家）改造显著提升盈利能力。关店、供应链变革及创新业务共同推动部分财务指标优化：前3季度，综合毛利率提升0.56pct至20.32%；存货同比降33.5%至12.9亿元，周转天数降7天至45天；经营性现金流净额同比+48.2%。 
    资产证券化存活存量资产，为变革、创新打开空间；激励改善承诺临近兑现：公司拟以中心百货/黄陂购物中心/江夏购物广场物业为标的开展资产证券化，资产出售后按市场价租回持续经营。3处自有物业评估价值约13.4亿元，预计资产证券化项目将于2016Q4完成并实现约4.7亿元税后净利润；随后有望陆续偿还贷款、关闭大额亏损门店，加快推进门店优化及创新业务。2014年7月，控股股东武商联承诺争取用3年时间，实施中百集团管理层股权激励计划。承诺期限临近，激励有望于2017年落地。 
    风险提示。1.大量关店后规模效应减弱；2.创新业务前期亏损侵蚀业绩 
    盈利预测及估值。2016年公司推进门店结构调整、落地创新业务、变更奖金发放节奏以保留人才等举措使公司经常性业绩处历史低谷；资产证券化助力变革与创新；激励承诺兑现预期及武汉自贸区获批预期提升公司弹性。维持2016-18年营业收入预测为151.2亿/154.7亿/164.7亿元，维持归属净利润预测为2.9/1.0/1.5亿元，对应2016-18年EPS预测为0.42/0.15/0.22元；维持目标价10.0元，对应2016年0.44x PS，维持"买入"评级。