考虑公司百货门店资产证券化变现有望在年内实现6.24 亿税前利润，但主营业绩仍将承压，调整公司2016-2018 年EPS 为：0.33（+0.18）/0.09（-0.18）元，0.19（-0.17）元，维持目标价12 元，“增持”评级。
    关店调整营收继续下滑，人工租金刚性费用难控。公司2016 年中报实现营收80.23 亿元，同比下降6.77%，归母净利润亏损0.62 亿元，EPS：-0.09 元，此前已有业绩预告，符合市场预期。公司加大退出重庆市场力度，关闭32 家重庆门店（尚余48 家）；引入永辉团队后，市内门店完成6 家生鲜经营调整试点，并在加大蔬果直采比例；中百罗森便利店顺利开出6 家，取得积极成效，报告期超市总体毛利率提高1.07pct。职工薪酬与租金刚性上涨，同比分别增加19%、4%，致销售费用率同比大幅提高1.32pct。公司公告预计2016 三季度经营性累计亏损1.6-1.85 亿元，业绩阵痛继续。
    资产证券化盘活百货门店资产，多项创新并举静待变革时刻。公司公告拟将中心百货、黄陂广场、江夏购物中心三家自有百货门店资产证券化，预估价值13.4 亿元，预计税前利润6.24 亿元。同时公司与武商联等共同成立产业并购基金多方共同探寻外延并购和创新之路。
    风险提示：公司门店调整低于预期，与永辉合作推进低于预期。