毛利率同比上升0.97PP，人工、租金、运营费增长致使费率提升2.38PP
    公司上半年毛利率20.25%，同比上升0.97PP。其中，超市业务毛利率同比增长1.07%至20.03%，百货业务毛利率同比增长2.64%至25.24%。销售费率20.2%，同比上升2.38pp，财务费用率0.45%，同比下降0.07pp。从费用结构来看，人工费用增加了6896.67 万，同比增长9.94%，主要来自薪酬调整及新增超市门店所增加的人工投入；租金和运营费分别同比增长3.56%和31.05%，运营费用上涨主要由于行业景气度差，线下超市仍须投入较多宣传才能获得较好的增长。
    变革转型进行时，多项举措提升经营效率
    报告期内公司采取了以下举措来改善经营：（1）重塑采购体系，强化了商品源头直采；（2）扩大生鲜经营范围：引入永辉生鲜团队的经营模式、推进了仓储和便民超市公司生鲜统采统配、推进社区超市转型发展；（3）新项目持续推进：首批中百罗森六家门店顺利开业、加强多方合作推进中央厨房项目并盘活资产、整合物流资源，构建大物流发展战略。
    盈利预测及投资建议
    公司作为湖北省超市行业龙头，受制于行业因素，业绩持续承压。但今年开始采取一系列措施减亏增效，包括：引入产业基金、资产证券化、试行永辉的类合伙人式管理模式，基层员工提薪并细化KPI 考核。不考虑资产证券化带来的投资收益，16 年全年运营亏损预计在2.2 亿，仍然具备较大经营压力。考虑此次资产证券化（8 月23 日公告）将为公司今年贡献不低于6.24 亿的税前利润，我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.45、-0.05 和0.04 元，考虑公司主业处于变革调整过程中，不确定性较大，短期对业绩的影响仍将持续，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    行业持续受电商冲击，改革推行效果较弱，主业未见起色，资产证券化出售年内无法完成；