受宏观经济疲软、电商冲击、同业竞争加剧，以及关闭调整亏损低效门店、人工成本攀升等多重因素影响，公司营业收入延续下滑趋势。2016年上半年实现营业收入80.23亿元，同比下降6.77%；单二季度实现营收34.5亿元，同比下滑10.8%，较一季度降幅扩大7.32个百分点。
    分业态来看，超市业务实现营业收入74.62亿元，同比下滑7.63%，营收占比93.01%；百货实现营业收入5.72亿元，同比下滑11.69%，营收占比7.13%。分地区来看，湖北、重庆分别实现营业收入78.55亿元、1.68亿元，同比下降6.28%、24.99%，营收占比分别为97.91%、2.09%。截至报告期末，公司经营网点共1051家，包括仓储超市211家（报告期内关闭重庆地区32家、湖北地区2家）；中百超市810家（报告期内新开37家、关闭20家门店，含45家加盟店）；百货店门店11家；电器专卖店20家。
    营收下滑+费用攀升拖累业绩，归母净利润亏损0.62亿元。得益于业务结构调整，加大直采比例等，2016上半年，公司综合毛利率提升0.97个百分点至20.25%。其中，超市与百货业态毛利率分别提升1.07个百分点、2.64个百分点至20.03%、25.24%，期间费用率同比增长2.31个百分点至20.65%，主要是人工成本、租金及宣传费用上涨所致。其中，销售费用率同比上升2.38个百分点至20.2%；财务费用率同比下降0.07个百分点至0.45%。综合来看，毛利率增长不抵费用率提升，加之营收下滑，报告期内归属于母公司的净利润-0.62亿元，同比下降387.43%，与此前业绩预告一致。我们认识，由于电商冲击、消费低迷等不利因素持续，且公司正处于变革转型过程中，短期内业绩承压仍将存在。公司公告预计2016年1-9月净利亏损1.6至1.85亿元，同比变化幅度-218.94%至-175.84%。
    公司积极实施前期经营计划，多措并举积极推进创新变革，包括加速便利店+生鲜业态布局、引入永辉管理模式、供应链整合、产业并购基金、资产证券化，后续建议持续关注变革效果。1）抢占武汉便利店市场。2016年2月，中百超市与日本罗森签约成为湖北罗森品牌特许区域加盟商，中百罗森已顺利开店6家；2）加大生鲜经营布局。3月引入二股东永辉超市23人生鲜业务管理团队，完成6家仓储超市的生鲜业务调整，推进生鲜统采统配。3）供应链整合。推进买手制、渠道扁平化、中央大厨房、物流升级、O2O业务，开设全球商品直销中心。4）产业基金主推业务扩张，资产盘活实现现金回笼。2016年1月，公司与武商联等四家公司共同设立东湖中百商业并购基金，围绕产业链整合优质资源。公司公告拟将旗下中心百货店、黄陂购物中心和江夏购物广场三家门店物业资产证券化，相关权益全部转让给私募基金，实现现金回笼，并获得优质物业的增值收益，目前正在办理目标物业臵入手续，相关工作进展顺利。
    结论：
    公司是湖北超市龙头，短期业绩承压仍然较大，但长期通过发展极具市场活力的便利店与生鲜业务，引进便利店与生鲜业务领域顶尖的管理经验，并且通过成立产业基金进行资本运作支持公司进行业务扩张，将优质物业资产证券化增加现金流，公司业绩短期承压之后有望出现突破。暂不考虑资产证券化影响，预计公司2016-2018 年的EPS 分别为-0.08 元、-0.04 元和0.04 元，首次覆盖给予“推荐”评级。
    风险提示：
    消费持续低迷、与永辉合作不及预期等风险