投资要点：
    百草味并表利好，提振三季收入。公司前三季度营收 9.48 亿元，同比增11.5%，其中Q3 营收5.09 亿，同比大增88.0%，涨幅较去年同期的27.8%显著扩大。百草味并表因素对收入提振显著，我们估算百草味三季度收入超3 亿元，8 月并表后对三季的收入贡献约为40%左右。与百草味的合作新品“抱抱果”自8 月26 日上线天猫旗舰店以来市场反映火热，首月销售额破千万，对三季度收入有积极作用。
    公司优化渠道布局，降低整体费用率。公司三季度净利大增102%，主要由于老厂拆迁补偿款转损益所致，短期扣非净利亏损符合预期。公司三季度销售/管理/财务费用率分别为25.1%、7.85%、2.53%，其中销售费用率较去年同期显著改善，降幅为3.3pct，主要因公司调整渠道布局，脱离传统商超，加速电商建设，使总体费用率同比下降4.8pct至35.5%。扣非后亏损较去年同期有显著改善。公司三季度毛利率环比下滑3.95pct至34.0%，同比亦下行1.19pct，主要由于百草味并表，产品结构有所降级所致。
    新品体现优势互补，未来收入有望进一步提速。“抱抱果”线上销量稳居三大线上零食品牌首位，天猫旗舰店数据显示，“抱抱果”单月销量达到10 万笔，销售额近500 万元以上，而另外两大线上零食品牌三只松鼠及良品铺子在天猫旗舰店的同类产品月销量分别为12 万笔及2.9 万笔，销售额分别为360 万及96 万元左右。此外，公司于10 月10 日上线一款混合坚果产品“仁仁果”，上线10 天里销售量已过万笔。新品的市场销量显示出好想你与百草味互补策略优势显著，鉴于“双十一”临近，公司这两款新品销量有望进一步发力，预计有望在今年贡献1.5 亿元以上的收入。
    盈利预测与投资建议：预计16-18 年公司收入分别为21.3 亿、51.0 亿和64.9 亿，EPS 为 0.17 元、0.45 元（+64.7%）和0.66（+46.7%）元，当前股价对应16、17 年PE 分别为222.8x 和84.6x。公司与百草味优势互补，新品销量前景看好，后续收入增长值得期待。维持“增持”评级。
    风险提示：食品安全风险、原料成本抬升、行业竞争加剧