尽管能繁母猪存栏尚未明显反弹，但规模化养殖户补栏加快，口蹄疫高端市场苗的目标群体扩容。公司作为口蹄疫市场苗领导者，充分受益于行业规模增大。目前公司口蹄疫苗品销售火爆，为此公司也将生产线从一天一班调整为一天两班以增加产品供应。报告期内公司口蹄疫市场苗收入同比增速达到30%。
    与兰研所协议到期，费用减少提升利润。公司与兰研所合作研发牛三价疫苗时，曾签订了收益分享协议，公司每销售一头份牛三价疫苗，就需要支付给兰研所3%费用。随着该协议今年年初到期，公司未来不再需要支付相关费用，从而提升了产品销售的利润率。
    加强渠道建设，巩固市场苗龙头地位。公司通过将优质经销商纳入公司自身销售体系，进一步加强对于终端的覆盖力度。并且，公司也对内部直销和招采销售团队进行了整合，实现销售资源共享，从而形成了更好的协同效应。
    产品线扩充，新品销售良好。随着圆环和牛二联两大重磅产品陆续上市，公司原本较为单一的产品线得到极大丰富。并且借助原有的口蹄疫销售渠道，新产品得以快速放量，年内有望新增千万元收入，成为公司未来重要增长点。
    布病纳入招采，量价有望齐升。今年布病被纳入强制免疫范围，公司地处牛羊养殖大省内蒙古，在反刍疫苗领域有着天然优势，去年布病疫苗销量超过1 亿头份。但由于布病疫苗单价较低，对公司业绩帮助有限。而随着布病实行招采，价格和市场容量都有望大幅增长。同时，公司与诗华合作生产的高端布病疫苗也将上市，有助于进一步提升公司在布病疫苗领域的竞争力。
    盈利预测与估值。公司作为口蹄疫市场苗龙头，在规模化猪场加速补栏以及兰研所收益分享协议到期驱动下，销量和利润出现同步增长，彻底摆脱了年初招采苗下滑的不利影响。我们预计公司2016-18 年净利润为5.94 亿、7.40和9.03 亿元，对应EPS 为0.97 元，1.21 元和1.47 元，对应PE 为32.0、25.7和21.0 倍，维持 “增持”评级。
    风险提示：生猪存栏恢复进度低于预期。