今年公司的盈利主要来源仍是口蹄疫，由于市场苗替代导致招标苗需求下滑，我们估算公司前三季度招标苗收入下滑10%左右，而直销苗仍保持稳定增长，预计增速在30%以上。
    新产品逐步上市，产品梯队形成。今年3 月公司新的圆环产品上市，经过半年多的市场推广和实验，4 季度逐步开始放量，预计全年贡献收入4000-5000万。此外，公司储备的主要产品还包括：牛病毒性腹泻-传染性鼻气管炎二联苗（今年8 月获得证书和文号，扬州厂已开始生产），猪口蹄疫O-A 双价疫苗（复核实验阶段，明年有望获得批文），羊布病疫苗（产品申报阶段，今年底有望获得批文）。此外，猪瘟、伪狂犬等升级产品也处于研发进程中。
    盈利预测与投资建议。我们预计2016-2018 年公司归母净利润分别为6.01亿元、7.57 亿元、9.28 亿元，按增发完成后总股本计算，EPS 分别为0.98元、1.24 元、1.51 元，公司为国内疫苗行业龙头，新产品相比同类产品有明显优势，有望超预期放量，我们给予其2017 年30 倍估值，目标价37.06 元，维持“买入”评级。
    主要不确定因素。产业园区建设及新疫苗产品的推出进度低于预期， 口蹄疫疫苗竞争格局恶化。