公司单三季度收入增长约25%，其中市场苗预计增长35%，显示客户开拓有力及市场空间广阔，政府苗受整体招标低迷而下滑5-10%，毛利率提升近2.76%，主要在于技术转让减少及市场苗占比继续提升。公司销售费用同比增长40%，营销加强持续进行，会议、服务等多种形式效果显现，未来渠道力有望持续提升。全年看，预计四季度整体年底备货、新品推广的带动下，并考虑到去年4 季度业绩低基数，单季度业绩预计保持高增长，全年增速有望向25%以上迈进。
    后周期规模化补栏趋势加速，当前口蹄疫龙头生物股份将大幅受益！我们在动保行业专题报告之四中提到，从当前看2017 年，影响高端苗市场整体扩容最大的是超大型养殖场的快速补栏。牧原、温氏、正邦等数据表明，整体口蹄疫存量客户的补栏速度同比在20-50%。在行业快速扩容良好形势下，公司当前也在积极改善营销服务，逐步通过深度服务此前大客户的模式保持并扩张份额，并逐步梳理各地渠道。2017年口蹄疫行业整体将有望大幅扩容，现存龙头生物股份（占据整体口蹄疫市场苗60%份额，占据高端市场80%左右份额）将充分受益，叠加自身的产品升级与营销服务改善，预计市场苗增速有望达40%以上。
    其他新产品有望逐步上市并放量，带来新的增长点。牛二联为国内奶牛及肉牛紧缺苗，公司利用悬浮、浓缩与纯化将疫苗做到世界品质、国内独家，预计产品出厂在20-25 元，按一年2 次（防疫高峰3-4 次），市场有望达到10 亿规模。布病确定2017 年进入招采，初期在西部地区各省1-2 亿头羊、1-2 元价格情况下，按50%渗透率收入体量预计能到1 亿元，未来逐步扩充到3 亿头羊、5 亿以上规模。圆环试用效果明显，增重优于现有产品1-2 公斤，17 年有望达到1 亿元收入。此前投资者更多认为生物股份品种单一，未来优势新品逐步成为增长点后，有望获得业绩及估值的修复机会。而中长期，公司也积极通过口蹄疫技术升级及联苗的方式，有望巩固并强化龙头地位，在行业快速增长的同时保持一定份额。
    当前估值切换行情下，重点配置持续稳定成长的生物股份：（1）招标政策变动利好市场苗加速推广，行业空间有望大幅扩容，龙头生物股份将最受益；（2）整体估值切换到17年后，公司是疫苗板块内的市场苗龙头，是中高速稳增长的首选标的；（3）公司外延战略积极推进，未来有望在宠物或诊断等领域拓展业务，打开成长与估值空间。
    我们预计2016-18 年净利润为6.1、8.23、10.38亿元，同比增长27.1%、35.4%、26.1%，摊薄后EPS分别为0.99、1.34、1.69元，给予2017年30XPE，目标价为40.2元，维持"买入"评级。