整体看随着新品的逐步上市，公司高端产品结构将更加丰富，未来更有望通过产业园、并购等拓宽产业格局。
    牛二联为国内奶牛及肉牛紧缺苗，10 亿级别独家市场可期。作为养牛业主要的两种疫病，BVD(牛病毒性腹泻/黏膜病)、IBR(传染性鼻气管炎)对奶牛产奶量与肉牛增重有显著影响，爆发更容易导致死亡。按我国目前的50-80%阳性率的疫病形式，此联苗是养殖户的紧缺苗，奶牛与肉牛的重点需求基数在700万头与1500 万头。生物股份上市后，预计产品出厂在20-25 元，按一年2 次（防疫高峰3-4 次），市场有望达到10 亿规模。公司利用悬浮、浓缩与纯化将疫苗做到世界品质、国内独家，有望在反刍蓝海市场再添新的增长点。
    口蹄疫市场扩容在即，公司将凭借产品升级与营销服务改善重回高增长。整体上看，随着规模化补栏趋势在2017 年逐步释放，生物股份所在的高端口蹄疫市场即将迎来大扩容。同时公司当前也在积极改善营销服务，逐步通过深度服务此前大客户的模式保持并扩张份额，并逐步梳理各地渠道。因此在行业即将扩容的背景下，公司有望凭借产品升级与营销服务改善，继续保持高速增长。而此前大家担心的价格战，我们认为在口蹄疫牌照紧缺、定位高位等背景下，不会出现类似招标领域的恶性竞争情况。
    其他新产品有望逐步上市并放量，带来新的增长点。布病确定2017 年进入招采，初期在西部地区各省1-2 亿头羊、1-2 元价格情况下，按50%渗透率收入体量预计能到1 亿元，未来逐步扩充到3 亿头羊、5亿以上规模。圆环试用效果明显，增重优于现有产品1-2 公斤，16 年有望达到0.5-0.8 亿元收入。此前投资者更多认为生物股份品种单一，未来优势新品逐步成为增长点后，有望获得业绩及估值的修复机会。
    疫苗板块下半年将迎重要催化剂，重点配置目前市场苗龙头生物股份：（1）招标政策变动利好市场苗加速推广，行业空间有望大幅扩容；（2）当前洪灾后疫情多发，同时秋防招标因春防问题而将多补招，因此政府招采因疫情与补招问题而显著优于春防，市场苗因疫情等将加速渗透（2）整体估值切换到17 年后，明年上市公司业绩高成长，空间确立；（4）公司是疫苗板块内的市场苗龙头，是中高速稳增长的首选标的。
    我们预计2016-18 年净利润为6.36、8.2、10.38 亿元，同比增长32.6%、28.8%、26.8%，EPS 分别为 1.1、1.43 、1.81 元，给予2017 年28XPE，目标价为40.04 元，维持“买入”评级。