预计2016-18 年EPS 为1.27/1.61/2.16 元（均保持不变），维持目标价43.8 元，“增持”评级。
    非公开发行获批，募投项目提升产能。公司非公开发行获证监会批复，核准发行不超过5100 万股，募集资金不超过12.5 亿，发行价24.43 元；募集资金用于产业园一期工程，涉及口蹄疫、布病等疫苗生产车间，建成后公司口蹄疫产能将提升80%，有效抗原含量将增加到100 亿微克。
    政策变化、产品升级利好口蹄疫市场苗增长提速。16 年上半年，预计公司口蹄疫市场苗销量增速约为15%-20%；疫苗新政对部分养殖户实施“先打后补”政策，加速口蹄疫市场化消费。升级品种猪口蹄疫OA 二价苗，目前处于新兽药注册阶段，预计17 年上市。
    布病疫苗纳入强免体系，新品陆续上市贡献增量。围绕“口蹄疫+”战略，公司新品在16/17 陆续上市。1）猪圆环于一季度上市销售，试用效果略优于勃林格，市场定价约15 元/头份，16 年预计收入达5000 万元。2）公司已获牛BVD-IBR 二联苗新兽药证书，具备国内首发优势，我们估算市场规模约1.5 亿头份。3）公司在研产品高端布病疫苗处于审批过程中，计划走绿色审批通道，秋防可释放部分销量，产品定价介于1-2 元/头份之间；新疫苗政策将布病疫苗纳入招采名单，打开增长空间，我们预计其市场空间约为2.7 亿头份。
    风险提示：新产品进度或低于预期、质量风险、政策风险等