2、我们的分析与判断
    口蹄疫市场苗维持高增长，招采苗秋防预计环比好转。2016 年上半年公司疫苗实现收入6.02 亿元，同比增长10.86%，基本符合预期。根据测算，其中口蹄疫市场苗销售收入维持超过20%的增长，达到约4.15 亿元；招采苗由于春防情况较差销售收入略有下降约1.8 亿元，预计随着秋防招采情况的整体好转，招采苗全年收入将维持平稳；猪圆环病毒2 型（杆状病毒载体）灭活疫苗销售推广较好，上半年销售收入约在500 万元左右。我们认为，公司口蹄疫市场苗龙头地位稳固，随着禽苗、猪圆环的放量及新品种的陆续上市，公司疫苗的增长情况依然乐观，继续看疫苗2016 年全年20%以上的业绩增速。
    品种储备丰富，新品渐次释放。目前公司储备新品种的生产进度分别为：1、高端猪圆环：病毒2 型（杆状病毒载体）灭活苗已于2015年10 月拿到生产许可，上半年推出后市场反映较好，平均售价在16元/头份，贡献疫苗收入，后续系列产品将陆续推出，预计16 年销售100 万头份，销售收入1600 万；2、布鲁氏菌病疫苗：公司对布病疫苗进行改造升级，目前新品种已经纳入绿色通道，预计产品将于2017年春防前面市，产品定价约为1 元/头份，推进顺利将新增收入近亿元；3、牛BVDIBR 二联苗：牛病毒性腹泻、传染性鼻气管炎疫病主要由进口奶牛带入中国，目前针对该疫病的疫苗产品国外不允许进口，走私疫苗价格50-100 元/头份。公司已于7 月拿到新兽药证书，为国内独家，产品定价约25 元/头份，市场空间超10 亿元；4、猪口蹄疫A-O双价苗：公司与兰研所合作生产，预计产品将于2017 年上半年上市；5、猪伪狂犬：于2016 年5 月获得新兽药证书，预计年内上市；6、禽苗：进行产品升级，由子公司扬州优邦负责实施，有4-5 个储备产品。
    疫苗新政推进产品升级，利好龙头成长。农财两部近期发布《调整完善动物疫病防控支持政策的通知》，一方面实行先购后补，推动疫苗产品升级，产业格局上市场份额将向拥有高品质产品的龙头企业倾斜；一方面对现有招采品种进行调整，布病将纳入强制免疫，有利于公司布病新品的销售。公司目前增发已经过会，募投项目产业园区建设顺利，拥有国家P3 级实验室，打破产能瓶颈的同时有利于科研成果的快速转化。销售渠道上，公司直销比例不断提升，直销苗产品进入超过二十个省份，加之新品储备丰富，今明年增长无忧。
    3、投资建议
    我们预计公司2016-2017 年的净利润为6.28/ 8.28 亿，对应EPS 为1.10 / 1.45 元（摊薄后），对应当前股价PE 为27 / 21 倍，给予公司“维持推荐”评级。
    4、风险提示
    疫病风险，公司新药研制风险等。