公司前三季度毛利率下降0.6%至11.9%，其中Q3毛利率9.5%，判断是与单季度低毛利的物料业务占比提升有关，另外期间费用率方面下降1.0pct。公司预计16年净利润变动区间为4.03~5.04亿元（同比增长20%~50%）。
    Q3纱线价格同比有所上升，棉价短期趋于稳定
    公司Q3收入增速环比提升8pct，除物料业务延续较快增长外，纱线业务同比实现量价齐升亦是重要因素，其中销量主要受益于市场订单集中度提升带动，同时价格方面虽前三季度平均价格仍略有下降，但Q3价格同比已有所提升。棉价方面，下游进入阶段性补库存，新棉质量提升等均是棉价重要支撑因素，近期棉花指数328价格已回升至15000~15500元区间，预计短期将趋于稳定。
    稳步推进棉花供应链整合，土地增值变现潜力突出 公司介入新疆棉花采购、仓储、物流、交易环节，目前已进入轧花厂整合阶段，随着10月份轧花厂进入开工季，有望开始贡献少部分业绩。同时，随着公司产能战略转移推进，浙江沿海土地具有保值增值需求，近期正式开园的“浙江菁英电商产业园” 也是公司寻求土地资产变现、探索新盈利模式的重要试点。
    风险提示
    棉价持续剧烈波动；新增产能进度不及预期；海外市场需求持续疲软。
    维持买入评级
    公司作为全球色纺纱龙头，具备棉花资源优势及议价能力，16年业绩弹性可期，同时新产能释放有望保障后续增长动力；随着全面介入棉花全产业链，有望开启战略转型新步伐，现存可观的土地资源1.1万亩提供高安全垫的同时，亦具备较强的增值变现潜力。公司定增项目已获得通过，当前股价与增发价格（12.62元）接近。考虑到人民币贬值因素，我们上调公司16~18年EPS为 0.55/0.65/0.76元（暂不考虑棉花供应链业绩增量及增发摊薄），维持买入评级。