扣非归母净利润为1.98 亿，同比增长19.09%，系16 年H1 政府1.87 亿元补助收入中有1.21 亿元计入非经常性损益，而去年同期仅有6233 万元计入。EPS 为0.36 元。净利润增长略高于预期得益于上半年人民币贬值带来的出口进一步扩大和政府补贴落实带来的收益增加。随着未来新疆和越南产能扩张和供应链投入效果的逐步显现，预计下半年业绩将继续保持稳定增长。
    2016 年上半年公司主营业务毛利率上升2.78pct，期间费用率下降5.1pct，资产质量稳健。上半年公司主营业务毛利率上升2.78pct 至13.30%，系公司调整产品结构，将高档产品比重提高了 10%,新产品比重提高3%所致。销售费用率下降19.0pct 至2.94%，管理费用率和财务费用率分别提升3.5ptc 和1.7ptc 至4.12%和2.39%。2016H1 公司存货23.4 亿元，较年初减少2.4 亿元，应收账款7.7 亿元，较年初增加0.4 亿元，经营活动产生的现金流净额由去年同期的-0.82 亿元变为2.37 亿元，主要原因是本期收入增加及原材料采购支出通过银承支付。
    未来棉价向纱线价格传导将带来主营业绩进一步提升，持续看好公司未来柔性供应链打造与产业互联网布局。 1）原棉储备充足+色纺纱加成定价，有望受益于未来色纺纱提价：公司准确判断原料行情，低价备足全年棉花；4 月以来棉价上涨超20%，未来棉价向下游传导将带来色纺纱价格上涨，公司业绩有望大幅提升。2）牵手新棉集团整合新疆棉花资源：5 月与新棉集团 “四县一场一站”企业正式签约，7 月已布局完毕，旨在整合新疆棉花业务，目标交易量达100 万吨/年、整合 100 家轧花厂。3）“网链战略”构建全产业链生态和互联网平台：3 月与金华锦程设立“菁英电商产业园”，出资1020 万元占比51%；5 月与磁云科技共同构建服人网链，出资4000 万持股80%，借助互联网平台整合纱线、面料、制衣、零售等分散环节，发挥企业协同共振效应。4）布局新疆获政府补贴，收益保持稳定增长：受益于国家对新疆纺织产业新增的扶持力度，预计每吨纱线将获得补贴2000 元以上，预计未来随着新疆产能扩张，公司获得的政府补贴将保持稳定增长。
    公司作为全球色纺纱行业龙头，随着新疆和越南布局深化、产能将逐步转移，考虑未来产业互联网战略持续推进与获得政府补贴的落实，预计公司业绩将保持稳健增长的态势，维持“增持”评级。我们维持盈利预测，预计16-18 年EPS 为0.51/0.61/0.73 元，对应PE 为21/18/15，看好公司产品持续创新带来毛利率提升和人民币贬值带来的出口增加，维持增持评级。