物料收入增长贡献营收增长，毛利率提升、期间费率下降与营业外收入贡献利润增长。纱线收入31.38 亿元，较同期增长0.45%，毛利率13.97%，较同期增长1.64PCT；物料收入10.50 亿元，较同期增长63.65%，毛利率6.15%，较同期下降3.34PCT。公司纱线毛利提升主要源于前期储备的低成本棉花库存以及公司产品结构的持续优化，其中高档产品比重提高了10%，新产品比重提高了3%。公司营业外收入1.90 亿元，较同期增长30.03%，主要源于政府补贴的增长。公司期间费用率9.45%，较同期下降0.51PT，其中销售费用率下降0.69PCT，管理费用率和财务费用率分别上升0.14PCT 和0.04PCT。
    棉价上涨与人民币贬值为公司带来业绩弹性。棉花价格自今年4 月起至今已上涨20%，但目前公司产品提价幅度有限。我们认为短期内棉花价格将维持震荡的格局，上升与下跌空间均有限，在棉价维持目前水平的情况下，预计公司产品具有提价的空间。另外，由于上半年棉价的大幅波动，市场上订单向龙头企业集中趋势进一步加强。同时，由于人民币的贬值，公司产品出口优势进一步提升，公司也在积极拓展新客户、加强客户营销，扩大出口销量。
    产能转移与产业互联布局有序推进，是未来发展的看点。在产能转移方面，公司在新疆阿克苏、越南新增项目将在年底如期完成，浙江与中部产能将有序退出，未来公司将持续受益于政府对新疆纺织业发展的支持。在产业互联布局方面，天孚棉花供应链公司对棉花产业链上游的整合，全面介入棉花采购、仓储、物流、交易各供应链环节，各环节布局均在有效开展；服人网络科技公司也将在三季度搭建起平台，与下游供应商正开展合同签订事宜。公司各项项目推进已经取得实质进展，预计四季度两家公司将为公司贡献部分业绩。
    公司业绩保持稳健增长的态势，同时我们也继续看好公司在产业互联方面的布局。预计2016-2018 年EPS 分别为0.50 元、0.59 元和0.67 元，对应PE 为21X、18X 和16X，维持“买入”评级。
    风险提示：产能扩张不达预期；棉花价格波动风险；产业互联战略推进不达预期；政策变动风险。