扣非净利增幅低于净利主要由于政府补助增加所致。
    分产品看，公司收入增加主要受益于物料（棉花贸易）收入大幅增加，其中纱线收入同比增0.45%至31.38亿元，物料收入同比增63.65%至10.50亿元；分地区看，公司收入增加主要受益于国内销售增加，其中国内销售同比增17.62%至23.30亿元、占比提升至55.64%，出口同比增4.11%至18.58亿元。
    分季度来看，15Q1-16Q2收入分别增1.06%、8.07%、24.44%、9.31%、10.22%、11.84%，15Q1-16Q2净利分别增67.71%、55.62%、12.81%、249.04%、20.58%、40.19%。
    16H1期间费用率降0.51PCT至9.45%，其中销售费用率降0.70PCT至2.94%，管理费用率增0.14PCT至4.12%，财务费用率增0.04CT至2.39%。
    16H1经营现金流增388.83%至2.37亿元，主要由于收入增加及原材料采购支出通过银承支付；营业外收入增30.03%至1.89亿元，其中政府补助增30.02%至1.86亿元。
    ◆毛利率升，提前低价备足全年用棉、成本端显优势
    16上半年综合毛利率增0.36PCT至13.30%，主要受益于产品结构调整（高档产品比重提高10%，新产品比重提高3%），其中纱线毛利率增1.64PCT至13.97%，主要为公司控制成本以及新产品（高附加值）占比提升所致；物料毛利率降3.34PCT至6.15%，主要为公司为供应链平台业务、给上下游客户让利所致。15Q1-16Q2毛利率为12.62%（+0.86PCT）、13.17%（-0.39PCT）、11.56%（-0.12PCT）、22.32%（+2.62PCT）、13.39%（+0.76PCT）、13.24%（+0.07PCT）。
    公司产业链较短，主要原材料为棉花，占总成本60~70%，对棉价波动敏感性强、弹性较大。受到国储棉抛储节奏和力度不及预期、棉花商业库存低位及国内棉花减产预期等多重利空因素影响，2016上半年国内棉价短期上涨迅速，328级棉自4月初以来到7月28日最高涨31.99%到15415元；近期随着国抛储延期政策正式落地，棉价呈现小幅回落，目前在14558元/吨，较4月初累计上涨24.65%，国内外棉价差在1%配额、滑准税不同情境下分别为808元/吨、-600元/吨；新棉上市前，在市场需求仍偏紧、国储棉抛出延期增加供给格局下，我们预计棉花价格开始逐步企稳、继续上涨空间不大。
    成本方面，公司通过提前采购已低价锁定原料成本（平均成本约在12000~13000元/吨之间），目前已入库棉花11亿元（原材料8亿+半成品3亿）以上，叠加部分通过订单锁定、暂未入库的棉花，当前库存总量已足够全年需求。同时，前期棉价大幅上涨致中小企业接单谨慎、而终端需求并未明显增长致使订单向华孚等龙头集中。我们认为公司未来将受益于成本端高库存、低成本优势带来的毛利率提高，以及订单集中度的提升。
    ◆产能向新疆及越南扩张转移、政府补贴有望持续贡献营业外收入
    公司目前是全球产能最大的色纺纱企业，与百隆东方共同构成色纺纱行业双寡头垄断，在浙江、长江、黄淮、新疆和越南五大区域均有产能布局，近年来公司加大了产能转移的步伐，向越南、新疆地区进行扩张，同时有序退出浙江及中部产能。截止15 年年底，公司拥有30 多家工厂，总产能为135 万锭，其中新疆产能约45 万锭，占公司总产能约1/3，越南产能约12 万锭。公司预计未来两年越南将分别增加8 万锭（定增项目之一），17 年底达28 万锭产能；同时新疆地区加快产能布局，除定增投向的16 万锭产能建设外，还有部分产能约21 万锭正在建设中。
    公司自2006 年起即在新疆布局产能，打造高质、高效、高附加值的新型棉花产业链，除了为长期锁定优质棉花资源外，新疆对纺织产业转型升级的政策扶持也是公司扩大产能布局的重要驱动因素，2015 年中央及新疆相继出台了扶持纺织服装产业十项长期优惠政策，2016 年一季度又补充了8 项优惠政策，公司有望持续受益。从公司近年来的业绩情况来看，营业外收入已成为公司重要利润来源，其中政府补贴占营业外收入比例高达90%以上， 15 年仅出疆纱运费补贴与棉花使用补贴合计近1 亿元，政府补助共1.85 亿元。16H1 共获得1.87 亿元政府补贴， 同时在其他应收款项中仍有3.29 亿政府补贴；预计随着未来产能扩大，政府补贴有望持续提升、贡献业绩。
    ◆全产业链布局，供应链整合业务逐步推进，新业务有望在16Q4 贡献收入
    公司在主业发展基础上积极向上下游延伸：15 年11 月，成立子公司深圳华孚网链投资公司，打造全新的基于互联网的纺织服装供应链平台；16 年3 月和5 月华孚网链分别与新棉集团签署《共同组建新疆天孚棉花供应链有限公司框架协议》和《重组新疆棉花产业集团四县