公司预计2016 年1-12 月归母净利润同比增长20%-50%。
    点评：
    受益地产销售复苏、股权激励效应及品牌优势，前三季度收入保持较快增长。
    受益2015 年下半年开始地产销售逐步复苏、公司良好的激励制度以及突出的品牌优势，公司前三季度收入总体保持较快增长，其中第3 季度因去年高基数以及公司主动对工程管道销售控制，增速环比有所下降。
    受益原材料价格下降及家装管占比提升，毛利率创历史新高。公司高毛利家装管占比继续提升，同时受益于原材料PP 采购成本同比下降（1-9 月均价同比降幅超过10%），而核心产品PPR 管价格相对刚性，1-9 月公司综合毛利率约47.6%，同比增长4.1 个百分点，其中第3 季度毛利率约50.7%，环比2 季度增长4.4 个百分点，创历史新高。1-9 月净利润率约20.7%，同比增长2.7 个百分点。
    费用率控制良好，“现金牛”本色突出。1-9 月公司期间费用率约24.8%，同比增加1.2 个百分点，主要因管理费用率（新增股权激励摊销费用）同比提升0.7 个百分点，费用率总体控制良好。公司1-9 月经营性现金流净额同比增长46.48%，彰显公司高盈利质量“现金牛”本色。
    新产品净水器推广情况良好，有望实现同渠道低成本扩张。公司从2016 年3月正式推广的annette 前置过滤器（净水器）近期在试点城市推广情况良好，并于8 月份开始全国性推广，2016 年目标打通供应链、营销、服务环节。前置过滤器作为管道配件，与公司拳头产品PPR 管共享同一渠道，经销商推广边际成本小，2017 年销售放量值得期待。
    维持“买入”评级。公司近期股权投资基金设立完成，有望借助TCL 等外部合作方资源涉足相关产业的外延投资，积极寻求较理财产品收益更好的现金管理方式。公司为消费类PPR 管材大行业小龙头，增长展望稳健；低杠杆、高分红，股息率约3.5%，在手类货币资金超过12 亿元，为近年来较高水平，为后续外延投资打下基础；第2 轮股权激励已经授予，管理层信心足。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别约0.85、1.02、1.24 元，给予公司2016年PE 22 倍，目标价18.70 元。
    风险提示。地产销售失速；市政工程资金紧张；原材料价格大幅提升。