一方面，内销因高基数增速放缓，另一方面，出口依然有所下滑。Q3 利润率相对稳定，业绩保持稳健增长。
    公司同时预告全年净利润同比增长0~30%。
    Q3 内销增速略有放缓，出口降幅环比收窄。内销方面，因去年基数较高，增速略有放缓，估计内销增速为10%左右。中怡康数据显示，苏泊尔在核心品类上份额均有3pct 左右的提升。出口方面，SEB 炊具出口订单仍然有所下滑，但降幅明显收窄，估计出口个位数下滑。考虑到Q4 圣诞节是海外出货的旺季，预计出口增速环比回升。全年SEB 出口订单力争达到年初制定3%的计划。
    产品结构拉高毛利率，广告投入增加销售费用。2016Q3 公司毛利率有所提升，同比+1.9pct 达29.8%。其中，一方面，无论分品类炊具&电器，还是分地域内销&出口，毛利率均有提升；另一方面，内销占比提升同样推升毛利率。Q3 销售费用率15.0%，同比+2.4pct，带动期间费用率整体同比+2.9pct 达18.2%，一是公司新聘请黄轩作为代言人，Q3 增加代言费用；二是为布局双十一等，增加电商、移动终端的广告投入&促销费用。Q3 公司净利率8.8%，同比-0.5pct，前期收购少数股东权益增厚业绩，利润率维持高位运行。此外，公司经营质量仍然很好，前三季度经营性净现金流同比+42%，存货周转率同比-12%。全年来看，毛利率保持向上趋势，整体费用率略有增长，盈利能力稳中有升。
    看好生活电器新布局，激励改善带来新看点。中长期来看，小家电行业有望保持稳定增长，一二级市场受益消费升级与品类扩张，三四级市场依靠渠道下沉与产品普及。司具备持续品类扩张能力，渠道布局全面，有望实现超越行业的增长。此外，公司生活电器前期完成初步渠道铺设，后续加大新品开发力度，预计3~5 年内形成规模，未来5~10 年都会成为持续增长点。同时，上一期股权激励将于明年初到期，届时预计新一期股权激励方案将推出，给公司治理带来新活力，业绩释放有动力。
    风险提示。1、原材料价格大幅上涨；2、内销拓展不利；3、出口订单大幅下滑。
    盈利预测、估值及投资评级。公司Q3 内销增速略有放缓，出口降幅收窄，收入增速与前期基本持平，略低于市场预期。预计Q4 收入增速环比提升，业绩保持稳健增长。随着生活电器新品上量、激励机制的持续优化，公司长期稳定增长可期。我们小幅下调公司2016-18 年盈利预测至1.71/2.01/2.34 元（原预测1.78/2.11/2.46 元），对应PE 为22/19/16 倍，维持“买入”评级。