内销业务快速增长，出口业务环比改善。受制于SEB 处于去库存阶段，对公司订单需求下滑，上半年公司外贸主营业务实现收入14.54 亿元，同比下降13.65%，其中来自SEB 的订单下滑7.43%。内销收入同比增长16.43%，主要原因在于渠道拓展与产品升级。渠道方面，公司积极推动渠道下沉带动三四线城市增长、终端数量与乡镇覆盖率持续提升，同时加大电子商务渠道投入，提升运营能力，线上占比不断增长；产品端，公司以IH 电饭煲为代表的高端产品持续放量，醇浆机、破壁料理机以及空气净化器等新品上市获得市场认可。上半年下滑主要原因是SEB 仍在去库存而减少订单，下半年圣诞等节日将使小家电需求增加，预计下半年公司出口将会环比改善，全年出口可以保持3%以上增速，公司全年收入表现将优于半年报增速。
    毛利率持续提升，费用率稳定，盈利能力创历史新高。在消费升级带动公司高端产品占比持续增加、原材料成本处于较低水平以及内销占比提升的共同作用下，2016 上半年公司毛利率持续改善，同比提升1.37 个百分点至30.24%；期间费用率保持稳定，同比增长0.34个百分点至18.76%，销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别增长0.22、0.12 和0.01 个百分点，综合上述因素，2016 上半年公司净利率同比提升0.95 个百分点至9.15%，达到公司上市以来最高水平。预计随着公司高毛利产品占比提升，2016 下半年盈利能力将继续提升。
    专利成竞争新武器，新品类拓展打开未来成长新空间。公司每年申请专利数量众多，通过专利保护快速切入市场、做大规模，为公司在小家电领域竞争提供有力武器；公司逐步从厨房小家电向环境类与生活类拓展，14 年以来主要推出电熨斗、挂烫机、空净化器和吸尘器四个大品类，使得苏泊尔品牌内涵更加丰富，从小厨电延伸到其他小家电市场，且公司股东SEB 在国外的生活类与环境类电器有深厚的积累，公司利用SEB 专利技术引进产品原型开拓国内市场，未来发展看好。
    盈利预测与估值。我们维持公司2016 年-2018 年的每股收益分别为1.78 元、2.28 元和2.77元的盈利预测，对应的动态市盈率分别为21 倍、17 倍和14 倍，公司电商渠道拓展及三四级市场下沉，竞争力提升，维持“买入”评级。